顺络电子(002138)：Q2收入创历史新高 新兴领域进展迅速

维持增持评级，维持目标价 32.37 元。考虑到传统领域需求的复苏以及公司在新兴领域的进展超出预期，我们上调公司2024-2025 年EPS 至1.12（+0.07）/1.43（+0.04）元，新增公司2026 年EPS 预测为1.72 元，维持目标价32.37 元，对应2024 年PE 29x，维持增持评级。


　　业绩超出我们预期，24Q2 收入创历史新高。2024 年上半年，公司实现销售收入26.91 亿元，同15.43%，归母净利润3.68 亿元，同比+43.82%，扣非后归母净利润3.48 亿元，同比+49.53%，按照业务线来看，公司汽车电子或储能专用板块24H1 收入同比+90.31%，信号处理业务线收入同比+16.42%；24Q2 来看，公司单季度营收首次突破14 亿大关，达到了14.32 亿元，同比+9.6%，环比+13.78%，单季度毛利率创21Q3 以来的新高，达到了36.98%，环比微增。公司业绩大幅增长原因主要为：（1）消费电子淡季不淡，通讯业务客户和产品结构进一步优化；（2）汽车电子传统产品加速增长，新产品导入加速；（3）光伏、储能等市场快速增长。


　　AI 端侧及云侧开始兑现，汽车、光伏、储能持续发力。AI 方面，端侧AI 如PC 以及手机的陆续落地，对被动元件的使用量预计将显著提升，同时在规格方面，考虑到轻薄、散热、电磁屏蔽等角度，对于电子元器件的小型化要求将更高，从而进一步提升单机价值量；云侧方面，AI 服务器以及数据中心的建设亦将提升对于电子元件的需求量。公司层面，公司持续深耕小型化、大功率、高压高频复合化产品市场，份额持续提升,产品技术和产能规模处于全球领先地位。汽车方面，公司汽车电子业务目前已实现全球顶级汽车电子及新能源汽车头部客户的全面覆盖，产品线布局广泛、市场份额持续提升；光伏储能领域公司已取得国内外头部企业认可，同时产品不断迭代、新产品不断推出，将持续受益行业发展。


　　催化剂：AI 端侧逐步落地；公司的市占率进一步提升。


　　风险提示：研发进展不及预期；产能释放不及预期。

□.舒.迪./.刘.校    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司