思维列控(603508)：LKJ列控龙头有望加速成长

投资要点


公司是LKJ 列车控制系统龙头，2023 年市占率49%。2019-2023 年，铁路投资略有承压，但公司维持稳健增长。 2024 年交通运输部等积极响应设备更新政策，要求到2028 年，重点区域老旧机车基本淘汰，实现新能源机车规模化替代应用，公司有望受益于此轮铁路设备大规模更新，进入加速成长周期。


公司是我国LKJ 列控系统行业龙头


　　公司是我国最早从事列车运行控制技术研究的企业之一，主要产品包括LKJ 列车运行控制系统、高铁安全监测系统、铁路安防等。2023 年公司实现营收11.80亿元，同比+10.6%；归母净利润4.12 亿元，同比+18.97%。LKJ 列车运行控制系统是公司的核心产品，23 年市占率约为49%，约占2023 年营收的59.6%，铁路安防系统/高铁安全检测收入占比分别为16.1%/21.7%。


铁路投资超预期，设备更新推动新一轮换代周期2024 年上半年，全国铁路完成固定资产投资3373 亿元，同比增长10.6%，创历史同期新高。我们认为，2024 年铁路投资额有望超预期。驱动有三：（1）铁路积极响应设备更新政策，有望加速存量机车淘汰升级。（2）铁路客运量创新高，盈利能力改善，部分高铁涨价带动投资能力提升；（3）国铁规划“十四五”投资总规模与“十三五”相当，当前投资缺口较大。


三大板块有望迎来高景气度发展阶段


　　LKJ 系统主要应用于机车和普速动车组，将持续占据我国列控系统的主流地位，LKJ 市场存量约 3.3 万。目前，相关车载设备的使用寿命为 8~10 年，投入运用的 LKJ2000 产品已进入更新周期，同时公司第四代 LKJ 列控系统——LKJ-15S 系统已开始小批量推广，LKJ 业务有望迎来更新换代。


　　铁路安全防护领域， LSP 系统相关产品收入2023 年实现良好增长，相关新签合同在2 亿元以上，我们预计2024 年公司的6A 系统及CMD 产品将迎来恢复性增长的同时，LSP 将继续保持较快的增长势头。高铁安全监控板块，存量DMS 和EOAS 系统更新换代和新增动车组装配需求将成为DMS 和EOAS 的增长动能。


公司兼具高股息和稳健成长属性


　　2023 年公司现金分红比例达到70%。按照我们的盈利预测，假设2024 年公司分红率维持不变，我们预计2024 年公司股息率为4.43%。


盈利预测与估值


　　我们预计公司24-26 年归母净利润分别为5.0、6.0 和7.3 亿元，对应24-26 年PE倍数分别为16、13、11 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。


风险提示


　　铁路设备更新进展不及预期，国铁集团投资不及预期，商誉减值风险等。

□.张.建.民./.黄.王.琥./.林.亮.亮    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司