顺络电子(002138)：营收创历史新高 毛利率环比提升

2Q24 公司营收首次突破14 亿，创单季历史新高。公司发布1H24 业绩，上半年公司实现营收26.91 亿元(YoY +15.43%)，实现归母净利润3.68 亿元(YoY+43.82%)，实现扣非归母净利3.48 亿元(YoY +49.53%)。对应2Q24 单季度实现营收14.32 亿元(YoY +9.60%，QoQ +13.78%)，实现归母净利润1.98 亿元(YoY +12.84%，QoQ +16.27%)。2Q24 毛利率36.98%(YoY +1.78pcts，QoQ+0.03pcts)，净利率15.60%(YoY +0.33pcts，QoQ +0.05pcts)，盈利水平继续维持高位。


　　手机等消费电子维持高景气，公司产品量价齐升。3Q23 开始全球手机需求复苏，并延续至1H24，呈现淡季不淡的景气度，根据信通院数据，24 年6 国内手机出货2491.2 万部(YoY +12.5%)，前6 月合计同比增长13.2%。根据Counterpoint 数据，2Q24 全球智能机销量同比正增长6%达到2.68 亿部。此外，公司的LTCC 和一体化成型电感研发多年，布局完善，随着AI 手机创新，快速提升单机用量，公司导入大客户，高端新品进入高速增长期。


　　多元化产业布局，汽车和数据中心等新兴业务高速增长。分产品看，1H24公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用/陶瓷、PCB 及其他的营收分别为9.3/9.1/2.4/2.4 亿元，同比+16.42%/0.02%/90.31%/-5.38%。其中，手机通讯、消费电子应用领域延续了2H23 以来的高景气，汽车电子业务、数据中心业务实现了亮眼的增长。公司新业务迎来高增，汽车方面公司2009年开始设想规划，从海外顶级汽车电子厂商业务出发，经过十几年的铺垫成长至今，截止目前，顺络仍是少数在全球汽车电子市场活跃的中国元器件企业。数据中心方面，公司密切与头部企业保持合作与联系，在DDR5、企业级SSD、AI 服务器等应用场景为客户提供了节能降耗的产品与方案。


　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到公司在消费电子景气上行周期中，持续导入LTCC、一体化成型电感等新产品，单机价值量提升，同时布局多年的新能源汽车、数据中心等业务放量，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润为8.87、10.99、13.42 亿元，同比增长38.4%、24.0%、22.1%，对应当前市值PE 为24/19/16 倍，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司