星宸科技(301536)：推动股权激励落地 健全长效激励机制

事件点评：公司发布2024 年限制性股票激励计划，本激励计划拟授予的激励对象不超过225 人，为公司核心人员，占公司截止2023 年12 月31 日员工总数728 人的30.91%，具体包括：1、部分董事、高级管理人员；2、核心技术（业务）人员。


　　推动股权激励落地，健全长效激励机制： 公司为全球领先视频安防芯片设计企业，主营业务为视频安防芯片的研发及销售，产品主要应用于智能安防、视频对讲、智能车载等领域。为了进一步完善公司法人治理结构，建立、健全公司长效激励约束机制，吸引和留住优秀人才，充分调动公司核心人员的积极性，有效地将股东、公司和核心人员三方利益相结合，使各方共同关注公司的长远发展，保证公司业绩稳步提升，确保公司发展战略和经营目标的实现，在充分保障股东利益的前提下，按照激励与约束对等的原则，根据《公司法》《证券法》《管理办法》《上市规则》《监管指南》等有关法律、法规和规范性文件以及《公司章程》的规定，制定本激励计划。根据公告显示，本激励计划拟授予的激励对象不超过225 人，为公司核心人员，占公司截止2023 年12 月31 日员工总数728 人的30.91%。本激励计划采用的激励工具为第二类限制性股票，涉及的标的股票来源为公司向激励对象定向发行公司A 股普通股股票和/或公司回购专用账户回购的A 股普通股股票。本激励计划拟授予的限制性股票数量177.1476 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额42,106.00 万股的0.42%。本激励计划为一次性授予，无预留权益。我们认为，公司股权激励计划的推动落地有利于加强公司凝聚力，为公司未来长期发展打下坚实基础。


　　业务海外占比相对较高，出海和电商两大增长动力带动基本面向好：根据公司2024年5 月15 日发布的投资者调研纪要显示，从各产品品类来看，包含智能安防、视频对讲、智能车载等领域，穿透至最终客户，但凡有一定规模，且与全球主要客户合作展开，几乎所有细分产品海外占比皆略较高。从行业竞争周期来看， 2023 上半年竞争最剧烈，下半年开始回稳向好。回稳的主要原因是公司高中低阶产品线相对完整，对于客户来说，除一站式满足客户需求外，在产品结构优化占主动优势；同时，从去年持续以来，开发节奏加快，新产品陆续推出，不只是更新换代，更多将在新的增量市场导入，对整体销售和毛利情况带来改善。此外，公司致力于中高阶产品，毛利受低阶竞争影响相对较小。今年整体竞争仍然存在，但在核心技术、产品完整度和渠道能力，以及掌握头部客户等因素支持下，毛利趋势呈现趋稳向好。


　　基本面来看有向好趋势，公司和客户都在找寻新的机会。从渠道来看，主要是出海和电商两大增长动力带动，最明显的成长动力来自电商体系，电商体系在国内和全球市场覆盖加速。


　　投资建议：维持前次预测，预计公司2024-2026 年分别实现营收24.80 亿元、29.68亿元、35.54 亿元、同比增速分别为22.7%、19.7%、19.7%，预计分别实现归母净利润2.71 亿元、4.16 亿元、5.76 亿元，同比增速分别为32.3%、53.4%、38.6%，对应的PE 分别为54.1 倍、35.3 倍、25.4 倍，考虑到公司是视频安防芯片龙头厂商、产品线布局完善、产品持续升级、全球化战略持续推动，维持“买入-A”建议。


　　风险提示：下游需求不及预期、同行业竞争加剧、公司新品进展不及预期

□.孙.远.峰./.王.臣.复    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司