容百科技(688005)：全球化战略进入收获期 新品量产勇夺制高点

事件。2024 年8 月3 日公司发布2024 年半年报，营业收入为68.88 亿元，同比下降46.58%；归母净利润为0.10 亿元，同比下降97.29%；扣非后净利润为-0.04 亿元，同比下降101.17%。


　　Q2 经营大幅好转，未来可期。出货量方面，24H1 公司正极材料销量达5.49万吨，同比+18.17%，其中高镍产品销量共计5.27 万吨，同比+16.82%，国内市占率39%，同比+5pcts，全球市占率20%，位列行业第一，强有力印证公司在高镍领域的优势。盈利方面，上半年公司净利润0.23 亿元，其中前驱体、锰铁锂及钠电等战略性业务投入超过0.9 亿元，加回后三元正极盈利1.2 亿元，对应单吨净利接近2200 元。更进一步看，24H1 公司归母利润为0.10 亿元，其中Q2 约为0.48 亿元，环比+227.60%，大幅好转主要得益于1）产品与客户精准卡位，海外客户占比继续提升，超高镍9 系产品大规模放量出货1.2 万吨，定价及盈利水平更佳；2）强化供应链管理，积极应对碳酸锂与镍价的下行；3）内部精细化管理降本。展望：公司深耕高镍三元多年，技术积淀深厚，一方面不断丰富产品矩阵满足客户需要，另一方面坚定实施全球化战略，韩国工厂进入收获期，致力于成长为全球三元正极龙头。


　　全球化逐步开花结果。全球化布局全方位推进，24H1 海外客户销量占比17%，同比+16 pcts。产能方面，目前韩国基地已建成2 万吨/年的高镍正极产能，产量持续稳步提升；二期4 万吨/年三元材料产能建设进展迅速。客户方面，已与多家全球知名的电池企业签订战协或框架协议，向欧美客户的出货也在显著提升。此外，基本完成了北美全地区的选址论证工作，欧洲工厂布局亦完成收尾工作，后续将正式启动投建工作。


　　新品进展顺利。公司凭借多年技术积累和行业洞察力，前瞻性布局新产品并取得显著进展：1）锰铁锂：24H1 出货达到2023 全年出货总量，同比+166%。


　　固液一体化产品上半年完成验证，预计下半年实现全面量产。2）钠电正极：在保持层状材料稳定量产的同时，聚阴离子产品已正式量产并获得知名客户的扩产需求。3）固态电池正极：与宁德时代、卫蓝新能源等国内外40 余家电池及整车企业建立了合作关系，其中半固态材料配套的电池已应用于终端客户1000 公里超长续航车型，全固态材料获得行业头部客户充分认可，出货量稳定增长。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收160.91/189.71/224.27亿元，同比-29.0%/+17.9%/+18.2%；归母净利润分别为1.93/4.94/6.72 亿元，同比-66.8%/+155.7%/+36.2%。8 月2 日收盘价对应PE 为56x/22x/16x。鉴于公司积极拥抱海外，盈利水平有望提升，维持“推荐”评级。


　　风险提示：新能源车销量不及预期，行业竞争加剧，新技术发展不及预期，海外地缘政治风险等。

□.邓.永.康./.李.孝.鹏./.王.一.如./.李.佳./.朱.碧.野./.赵.丹./.席.子.屹    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司