牧原股份(002714)：Q2业绩扭亏为盈 养殖成本持续下行

事件：公司2024H1 营业收入+9.63%，同比扭亏为盈。公司2024 年上半年实现营业收入568.66 亿元（同比+9.63%），归母净利润8.29 亿元；单二季度收入305.94 亿元（同比+10.56%），归母净利润32.08 亿元。


　　猪价反转，公司2024Q2 扭亏为盈。1）2024Q2 以来，生猪价格逐步进入上行周期，公司销售均价及出栏量均有所增长，2024H1 公司养殖业务实现收入560.18 亿元，同比+10.53%；实现生猪销售3238.8 万头（其中商品猪2898.2万头，仔猪309.3 万头，种猪31.2 万头），同比+7%，其中Q2 实现生猪出栏1641.9 万头，同比-6.0%。2）公司持续完善屠宰肉食业务布局，2024H1，公司共计屠宰生猪541.5 万头，完成鲜、冻品猪肉销售62.0 万吨，屠宰业务实现营业收入99.81 亿元，同比+15.1%。


　　公司成本优势稳固，规模稳健扩张。1）公司产能稳步增长。截至2024H1，公司养殖产能超8048 万头/年（2023 年底为8000 万头/年）；公司能繁母猪存栏330.9 万头，相比年初+5.8%；生产性生物资产为102.45 亿元，同比+32.9%，相比年初+10.0%。2）公司对疾病实现全面、常态化的防控，持续优化硬件设备、加强人员管理，生猪养殖成本持续下降，2023 年公司平均商品猪完全成本在约15 元/公斤；2024 年6 月，生猪养殖完全成本已下行至接近14 元/公斤。3）公司资金情况较稳定，截至2024H1，公司资产负债率为61.81%，相比年初-0.3pcts；货币资金203.60 亿元，相比年初+4.8%。2024 年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额达到154.74 亿元。


　　投资建议：公司作为生猪养殖行业龙头企业，凭借优秀生产管理能力，产能稳步增长，成本优势不断加强，有望充分受益于价格周期上行。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入1283.79/1247.98/1254.63 亿元， 归母净利润181.50/151.27/144.49 亿元，8 月2 日收盘价对应PE 分别为13.3/16.0/16.7 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：生猪疾病风险；生猪出栏量不及预期风险；大宗农产品价格波动风险

□.余.剑.秋    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司