工业富联(601138)：AI服务器需求强劲增长 驱动上半年业绩释放

核心观点


　　2024 年上半年，公司实现营收 2660.9 亿元，同比+28.69%，归母净利润 87.4 亿元，同比+22.04%。主要是受益于AI 服务器强劲需求增长，云计算业务营收增长强劲，其中AI 服务器产品营收倍比增长，呈现加速增长趋势，云服务商营收占比持续提升，带动公司营收及获利能力增长。公司是全球领先的高端智能制造及工业互联网解决方案服务商，在AI 蓬勃发展的趋势中，公司携手全球顶尖客户共同推动AI 技术进步，不断提升自身经营绩效和行业地位。算力作为AI 发展的基石，对AI 的发展起到至关重要的作用，AI 服务器及高速交换机有望在AI 发展的大趋势中收入占比不断提升，公司在AI 服务器领域处世界领先地位，出货量领先，高速交换机技术深厚，未来公司有望在行业快速增长的背景下充分受益。


　　事件


　　公司发布2024 年半年度业绩快报，2024 年上半年公司实现营业收入 2660.9 亿元，同比增长28.69%；实现归母净利润 87.4 亿元，同比增长22.04%； 扣非后归母净利润85.3 亿元，同比增长13.23%。


　　简评


　　1、AI 服务器需求强劲增长，驱动上半年业绩高增。


　　2024年上半年，公司实现营业收入2660.9亿元，同比增长28.69%；实现归母净利润 87.4 亿元，同比增长22.04%；扣非后归母净利润85.3 亿元，同比增长13.23%。对应2024 年第二季度单季公司营收1474.0 亿元，同比增长46.11%；归母净利润45.54 亿元，同比增长12.93%。


　　公司上半年业绩高速增长，主要是受益于AI 服务器强劲需求增长，公司凭借覆盖AI 全产业链垂直整合能力，云计算业务营收增长强劲，其中AI 服务器产品营收倍比增长，呈现加速增长趋势，云服务商营收占比持续提升，带动公司营收及获利能力增长。


　　公司紧抓数字经济与AI 发展机遇，通过先进技术研发及产能布局，使得云计算、网络通讯等板块在业内取得显著领先优势。


　　2、算力需求增长驱动AI 服务器出货增加，带动IDC 高速交换机及ISP 路由器升级。


　　2023 年，随着ChatGPT 持续火爆，大型语言模型（LLM）和生成式AI 备受关注，AI 应用如雨后春笋般涌现。


　　各大云服务商不断加码对AI 相关投入，AI 创新引发的算力竞赛推动硬件基础设施的不断升级扩容。在此背景下，AI 服务器市场规模保持高速增长态势。根据MIC 及Trendforce 测算，2023 年全球AI 服务器出货量逾125万台，同比增长超过47%。随着数据流量增长，高带宽业务的开展和部署对网络设备要求增多，交换机路由器相关需求得到进一步催化。根据IDC 数据，2023 年交换机市场规模为446 亿美元，相较去年成长21%。


　　AI 服务器方面，公司服务器出货量稳居前列，并在产业链关键环节处于行业领先地位。公司与全球主要服务器品牌商、国内外云服务商的合作进一步深化。未来，公司将持续发挥在产品设计开发、数字化制造运营、工业自动化和全球产能布局等方面的优势，夯实与客户的合作，持续贡献成长动能。高速交换机及路由器方面，公司深耕网络通信行业多年，在相关领域拥有深厚的技术积累。公司凭借在智能制造、响应速度等方面的优势，市场份额不断提升，推升相关业务实现高速成长。其中，800G 高速交换机已进行NPI，预计2024 年将开始上量并贡献营业收入，公司产品结构有望得到进一步优化。


　　3、投资建议： AI 需求爆发推动业务结构改善，业绩有望实现快速增长，维持“增持”评级。


　　我们预计，公司2024-2026 年营业收入分别为5656.76 亿元、6462.04 亿元和7374.02 亿元，同比增长率分别为18.75%、1 4.24%和14.11%，归母净利润分别为262.74亿元、308.9 亿元和347.58 亿元，同比增长率分别为24.88%、17.57%和12.52%，对应当前市值的PE 分别为17 倍、14 倍和13 倍，维持“增持”评级。


　　4、风险分析


　　云计算下游需求增长不及预期。当前受益于数字经济、人工智能行业发展，作为基础设施的云计算行业需求有望快速释放，如果未来技术进步速度不及预期，或者下游需求增长情况不及预期，可能会对公司云计算业务造成负面影响，导致业绩增长低于预期。


　　通信及网络设备下游需求增长不及预期。当前国内5G 建设处于高峰阶段的末期，国外5G 建设方兴未艾，未来全球市场需求有望稳步提升，但如果建设进度低于预期，则可能导致需求增长放缓或下降，对于公司业务规模增长造成不利影响。


　　工业互联网业务增长不及预期。当前对于工业信息化和智能化提升的大趋势是行业共识，但下游需求释放受到诸多因素影响，如果未来行业需求增长放缓，可能导致公司工业互联网业务拓展受到阻碍。

□.刘.永.旭./.阎.贵.成./.武.超.则    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司