平高电气(600312)：高压开关龙头 消纳压力+经营提效驱动成长

核心观点：


开关是具备成长性的核心电力设备。变压器和开关是交流电网的核心设备。新能源发展和电气化带动开关需求扩张，可靠性要求提升进一步提高开关需求。分断能力提升和环保化驱动开关进入创新周期。


公司是高压开关龙头，消纳压力+经营提效驱动成长。公司深耕开关领域五十余载，超特高压GIS 设备稳居行业龙头地位。公司受益于特高压建设，产品结构改善+降本增效带动业绩高增。根据业绩预增公告，公司预计24H1 归母净利润为5.2-5.4 亿元，同比+55.93%-61.93%。


高压板块：特高压交流建设方兴未艾，超高压建设亦有提升。特高压产品：特高压建设持续推进，未来储备项目丰富（国网招标4 交10 直），我们测算风光大基地带动特高压持续性远超以往。网内特高压交流产品需求继续上行，我们预计24/25 年1000kV 组合电器需求为57/81 个间隔，根据国网2020-24H1 公司综合市占率（35%）TOP1，有望受益；网外大型电厂并入特高压产生新需求。超高压&高压产品：主干网架扩容持续，根据国网2020-24H1 公司输变电组合电器市占率保持20%+，稳居第一；特高压直流带动明显，750kV 产品需求增长确定性高。


配网板块：配网改造风起，产品竞争力持续提升。根据中电联，23 年全国配电网投资约2902 亿元，同比+5.3%，占比55.0%。2024 年《关于新形势下配电网高质量发展的指导意见》等文件要求进一步加快配电网升级改造。公司开关柜、一二次融合柱上断路器等产品市占率排名靠前。


国际板块：海外发用两侧电力设备需求高增，电网改造即将开启景气周期，公司有望获益。运维检修：存量设备持续增加，原厂检修支撑增长。


盈利预测与投资建议：预计24-26 年归母净利润11.48/14.65/17.49 亿元，同比+40.8%/27.6%/19.4%。参考可比公司给予公司24 年归母净利润27x PE，对应合理价值22.85 元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。


风险提示：电网投资不及预期；特高压核准不及预期；海外经营风险等。

□.陈.子.坤./.纪.成.炜./.陈.昕    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司