益生股份(002458)2024中报点评：销量减少 苗价下跌 Q2归母净利润同比-71%

销量减少、苗价下跌，归母净利润同比回落。公司2024 年上半年实现营业收入13.76 亿元，同比-25.77%，其中Q2 实现营业收入6.88 亿元，同比-26.76%；实现归母净利润1.83 亿元，同比-67.61%，其中Q2 实现归母净利润0.74 亿元，同比-70.68%。报告期内，鸡苗销量减少、价格下跌是公司收入利润同比承压的主要原因。


鸡苗业务：上半年量价齐跌，盈利同比承压。收入方面，受2022 年5 月以来祖代白羽肉鸡进口量减少影响，公司2024H1 白羽肉鸡苗销量同比-15.55%至2.77 亿羽，同时受下游毛鸡及鸡肉行情低迷影响，白羽肉鸡苗销售均价同比-21.50%，最终带动公司鸡业务整体收入同比-31.61%至12.05 亿元。盈利方面，受益降本增效措施及饲料成本下降影响，公司生产成本稳步下降但仍难抵销价下滑影响，公司鸡业务2024H1 毛利率同比-13.98pct 至30.01%，毛利同比-53.35%至3.62 亿元。


猪业务：产能逐步释放，Q2 开始贡献盈利。收入方面，随着公司种猪场投入使用，公司二元种猪已开始上市销售，2024H1 销售种猪数量同比+632%至8452 头，进而带动营业收入同比+299%至8933.83 万元。盈利方面，受产能爬坡和行业景气双重带动，猪业务于Q2 开始实现盈利，2024H1整体毛利率同比-4.38pct 至5.47%，毛利同比+121.97%至489.01 万元。


白鸡短期供给偏紧，看好年内猪鸡景气共振。供给方面，我国祖代白羽肉鸡进口受阻已开始影响商品代白羽肉鸡苗产量。截至6 月16 日，国内父母代种鸡存栏（在产+后备）为3707 万套，较去年同期减少0.93%，其中后备父母代种鸡存栏为1524 万套，较去年同期减少2.90%，预计将导致下半年商品代鸡苗出现明显减量。需求方面，受前期产能去化影响，当前猪周期已进入右侧，后续猪价持续上行有望带动毛鸡及鸡肉需求。


综合来看，供给减量叠加需求改善，白羽肉鸡产业景气有望自下半年开启向上修复，益生股份作为优质种苗企业，有望直接受益。


风险提示：养殖过程中发生不可控疫情；粮食价格大幅上涨增加饲料成本。


投资建议：公司作为国内白羽肉鸡种苗龙头，业绩后续有望直接受益白羽肉鸡板块景气修复， 我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测为4.03/9.03/8.09 亿元，对应2024-2026 年每股收益为0.36/0.82/0.73 元，对应当前股价PE 为25/11/12X，维持“优于大市”评级。

□.鲁.家.瑞./.李.瑞.楠./.江.海.航    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司