顺络电子(002138)：业绩复苏显著 新兴领域带来成长新动能

顺络电子发布公告：2024H1: 公司实现营收/归母净利润26.91/3.68 亿元， 同比增长15.43%/43.82% ； 毛利率36.96% ， 同比+3.09pct ； 期间费用率17.46% ， 同比+1.05pct；


　　2024Q2 单季度:公司实现营收/归母净利润14.32/1.98 亿元， 同比增长9.60%/12.84% ； 毛利率36.98% ， 同比+1.78pct，环比+0.03pct；


　　投资要点


　　消费电子周期企稳回升，龙头涨价下看好公司毛利率持续回暖


　　根据Gartner 统计/预测，2024 Q2 全球PC 出货量为6060 万台，同比+1.9%，预计2024 全年PC/手机出货量将分别达到2.50 亿台/12 亿台。受益于下游需求回暖与传统旺季的来临，TDK、村田等被动元器件龙头拟提高升积层式电感/磁珠报价，涨幅约10%至20%。同时公司通过高通8750 平台验证，终端下游涵盖小米、VIVO、OPPO 等一线安卓设备旗舰机型，公司作为片式电感国内第一、全球综合排名前三的头部企业或迎来行业上行区间。


　　汽车&AI 两大结构性变化，带动被动元器件使用量增加


　　1）智能驾驶方面，对于L2 级别自动驾驶，L3 级别需增加增加多个传感器组，单车传感器用量有望增加50%（从20 个上升至30 多个）；2）智慧座舱方面，数字化仪表、中控娱乐系统、HUD、流媒体后视镜、语音&视觉交互增加电感器用量。据TDK 预计，2030 年汽车电感用量将达到2020 年的两倍左右；3）根据Gartner，2024 年全球AI PC 和生成式AI智能手机出货量预计将达到2.95 亿台，至2025 年AI 手机/AI PC 渗透率将达到32%/43%，终端加装XPU 带动单设备用电感器增加；AI 服务器方面，GPU 加速核心上的DC-DC 转换器的使用量已超过60 颗，是服务器CPU 板的1.5 倍，看好　　AI 相关应用带动电感需求持续提升。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为61.04、73.25、86.43 亿元，EPS 分别为1.05、1.28、1.54 元，当前股价对应PE 分别为23.6、19.3、16.1 倍，我们认为公司复苏显著，正逢龙头涨价，汽车与AI 领域技术更新引起需求回暖，将迎来业绩稳步增长，维持“买入”投资评级。


　　风险提示


　　下游需求恢复不及预期；客户开拓进度不及预期；产能释放进度不及预期；外围科技封锁加剧等

□.毛.正./.吕.卓.阳    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司