牧原股份(002714)：成本逐步改善 全年业绩值得期待

事件


　　公司披露2024 年中报，实现营收568.66 亿元，同比增长9.63%；归母净利润8.29亿元，同比上升129.84%。


　　养殖景气回升，公司业绩改善


　　2024 年上半年度公司销售毛利率为7.74%（同比+6.32pcts），销售净利率为1.80%（同比+7.18pcts），公司2024 年半年度利润率上升主要系生猪市场价格回暖，叠加公司成本改善。费用方面，公司2024 年半年度销售/管理/研发/财务费用分别为5.30/17.58/8.76/15.72 亿元，同比分别+16.91%/-8.52%/+19.55%/+5.71%。


　　出栏稳健增长，成本持续下行


　　公司2024 年上半年度生猪养殖业务板块营收560.18 亿元，同比增长10.53%；公司共销售生猪3238.8 万头，同比增长7%，其中商品猪2898.2 万头，仔猪309.3万头，种猪31.2 万头。公司预计2024 年全年生猪出栏区间为6600-7200 万头。


　　截至2024 年6 月末，公司能繁母猪存栏为330.9 万头，生猪养殖产能为8048 万头/年。2024 年6 月生猪养殖完全成本已降至14 元/kg 左右，相比2023 年全年平均15.0 元/kg 下降1 元/kg 左右，预计后续随生产成绩提升，成本有望进一步下降。


　　终端需求相对低迷，屠宰业务亏损


　　公司2024 年上半年度屠宰肉食业务板块营收99.81 亿元，同比增长15.06%；公司共计屠宰生猪541.5 万头，完成鲜、冻品猪肉销售62.0 万吨；屠宰肉食业务亏损5 亿元左右。后续随产能利用率提升及销售渠道优化，板块有望逐步减亏。


　　龙头优势显著，维持“买入”评级


　　考虑生猪价格显著回暖，公司成本下降明显，我们上调公司盈利预测。预计公司2024-2026 年营业收入分别为1362.84/1449.54/1577.32 亿元， 同比分别+22.93%/+6.36%/+8.82%；归母净利润分别为173.63/220.59/240.12 亿元，同比增速分别为507.27%/27.05%/8.85%；EPS 分别为3.18/4.04/4.39 元。公司为行业龙头，成本优势显著，维持“买入”评级。


　　风险提示：疫病风险，价格波动风险，原材料价格风险。

□.王.明.琦./.马.鹏    .国.联.证.券.股.份.有.限.公.司