顺络电子(002138)2024年半年报业绩点评：通讯&消费淡季不淡 汽车电子高速成长 数据中心业务未来可期

核心观点


　　2024年单二季度，公司实现营业收入14.32 亿元，同比增长9.60%，环比增长13.78%；实现归母净利润1.98 亿元，同比增长12.84%，环比增长16.27%。24Q2 单季度营收首次突破14 亿元，再创历史新高。主要原因为，1）公司通讯（手机）及消费电子业务延续了2023 年下半年传统旺季的趋势，呈现了淡季不淡特点，通讯业务客户结构进一步优化，公司在客户端份额持续提升，新产品（LTCC、一体成型电感等）保持高速增长。2）汽车电子业务高速增长。3）数据中心光伏储能市场保持高速成长。


　　事件


　　公司发布2024 年半年度业绩报告，24Q2 营收创历史新高公司24H1 实现营业收入26.91 亿元，同比增长15.43%；实现归母净利润3.68 亿元，同比增长43.82%；实现扣非归母净利润3.48亿元，同比增长49.53%。全年营收业绩创历史新高。


　　2024年单二季度，公司实现营业收入14.32 亿元，同比增长9.60%，环比增长13.78%；实现归母净利润1.98 亿元，同比增长12.84%，环比增长16.27%。24Q2 单季度营收首次突破14 亿元，再创历史新高。


　　简评


　　24Q2 单季度营收再创历史新高，盈利能力保持稳定公司24H1 实现营业收入26.91 亿元，同比增长15.43%；实现归母净利润3.68 亿元，同比增长43.82%；实现扣非归母净利润3.48 亿元，同比增长49.53%。其中，单二季度实现营业收入14.32 亿元，再创历史新高。分业务看，24H1 信号处理、电源管理处理、汽车电子或储能专用、陶瓷、PCB 及其他四大业务线实现营收分别为10.81/9.14/4.64/2.32 亿元， 同比增长16.4%/0.0%/90.3%/-5.4%，第二季度四大业务线实现营收分别为5.44/5.04/2.74/1.10 亿元，环比增长1.3%/22.9%/44.2%/-9.8%。


　　公司24H1 营收同比增长主要原因为：1）公司通讯（手机）及消费电子业务延续了2023 年下半年传统旺季的趋势，呈现了淡季不淡特点，通讯业务客户结构进一步优化，公司在客户端份额持续提升，新产品（LTCC、一体成型电感等）保持高速增长。2）汽车电子业务高速增长。3）公司数据中心、光伏储能等新兴市　　场业务保持了快速增长态势。


　　公司盈利能力稳定，管理能力卓越。公司二季度毛利率为36.98%，同比+1.98pcts，环比基本持平；期间费用上看，管理费用主要受固定资产折旧、人员薪酬影响，研发费用主要收人员薪酬和研发项目材料支出影响，逐季度略有波动，但期间费用率环比保持稳定，净利率保持稳定，凸显公司卓越的管理能力。


　　新产品导入加速，汽车电子重回高速成长，数据中心新兴领域未来可期从24Q2 业务拆分可以看到，公司汽车电子业务环比仍在高速增长。公司作为电子元器件产品及方案解决提供商，布局汽车电子业务多年，汽车用高可靠电子变压器，BMS 变压器，汽车电感等产品已经被海内外众多知名汽车电子和新能源汽车企业批量采购，汽车电子产品种类不断丰富，已经涵盖汽车电池管理系统、自动驾驶系统、车载充电系统（OBC）、车联网、大灯控制系统。随着汽车电子业务新产品导入进度加速，各类变压器产品迅速放量，拉动国内新能源汽车头部客户份额迅速提升；智能驾驶、智能座舱等车载新应用领域快速发展，公司功率电感及共模等产品也在迅速导入新客户。数据中心领域，顺络密切与头部企业保持合作，在DDR5、企业级SSD、AI 服务器等应用场景为客户提供了节能降耗的产品与方案。其中，在功率电感领域，顺络的组装平台功率电感适合制造中大尺寸、大电流功率电感，可以面向服务器等功率50W 以上的应用场景；模压平台功率电感可制造的产品尺寸、感量范围较广，可应用于手机、服务器等功率5-2000W 的应用场景。其中，超低压平台功率电感以其卓越的低损耗、高可靠性优势，在高端消费电子、DDR5、电源模块等领域得到客户青睐；铜磁共烧平台电感凭借领先的高功率密度特性，在AI 服务器领域颇受好评。此外，公司新型结构钽电容产品也以其独特的结构优势，实现产品低漏电流、高比容的特性，在SSD、高端消费电子、AI 服务器等领域占据优势。


　　盈利预测和估值


　　公司是国内电感龙头厂商，核心产品之一的片式电感目前所占市场份额位列国内第一、全球综合排名前三，同时全面切入汽车电子、光伏及储能领域，2024 年将保持高速增长，此外公司持续布局数据中心领域，长期成长空间有望进一步打开，我们看好公司远期成长。我们预计公司2024年-2026年实现营业收入为61.18/74.81/90.34亿元， 归母净利润为8.99/11.45/14.39 亿元， 同比增长分别为40.42%/27.30%/25.66%， 对应P/E 分别为23.33/18.33/14.59 倍，维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1. 通讯及消费电子行业需求放缓：通讯及消费电子需求复苏缓慢，公司在通讯及消费电子应用领域的业务可能受到不利影响。


　　2. 新兴战略市场竞争加剧：新能源汽车、数据中心等新兴战略市场竞争加剧，公司在新兴战略市场的产品价格可能受到不利影响。


　　3. 能源及大宗商品涨价：能源及大宗商品涨价，供应链压力可能对公司的业务造成不利影响。


　　4. 货币政策风险：公司在海外市场的销售及进口采购业务主要以外币结算，公司合理采用货币平衡策略削减风险，但销售、采购以及融资产生的外币敞口客观存在，汇率波动将影响公司的财务表现。

□.刘.双.锋./.乔.磊./.王.定.润    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司