道通科技(688208)：海外市场加快拓展 毛利率提升显著

事件：公司发布2024年半年度报告，2024年上半年实现营业收入18.42亿元（+27.22%），归母净利润 3.87 亿元（+104.51%），扣非净利润 2.89 亿元（+52.59%），经营性现金流净额 3.45 亿元（+156.54%）。2024Q2 实现营业收入9.79亿元（+31.98%），归母净利润2.62亿元（+123.67%），扣非净利润1.64亿元（+41.22%），经营性现金流净额1.39亿元（+2681.50%）。


上半年业绩符合预期，海外营收持续高增长：从收入结构来看，公司2024年上半年数字维修业务实现营业收入14.38亿元（+18.04%），数字能源业务实现营业收入3.78亿元（+92.37%）。从地域来看，公司长期深耕美国、欧洲为主的海外市场，海外营收保持高速增长。2024上半年公司北美市场主营业务收入9.55亿元（+30.93%），占总营收比例为51.87%（+1.47pct）；欧洲市场主营业务收入3.20亿元（+39.04%），占总营收比例为17.40%（+1.48pct）；中国及其他市场主营业务收入 5.40 亿元（+18.87%）。


两大业务毛利率均提升，期间费用率持平：公司2024年上半年数字维修业务毛利率为62.70%，相比2023年底提升0.88pct；数字能源业务毛利率为38.86%，相比 2023年底提升 5.21pct，毛利率增长显著。2024H1 公司期间费用率为37.28%，相比去年同期基本持平；研发投入3.22亿元（+16.74%），占营业收入17.46%，资本化比例由去年同期的10.13%下降到5.91%。此外，公司拟实施中期分红，拟每10股派发现金红利4元（含税），预计现金分红1.76 亿元，现金分红占归母净利润的比例达到 45.62%。数字能源、数字维修业务持续创新突破，巩固竞争优势：数字能源业务方面，公司新推出家用/商用一体的交流桩Maxi Charger AC Pro，并完成下一代超快一体充电桩的样机测试，支持MCS（兆瓦级）充电解决方案；同时通过充电AI算法提升服务能力，基于AI功率预测准确预测车的充电功率需求，提升功率模块的分配效率，从而提高市电利用率，帮助运营商降本增收；充电运营管理平台可提供管理运营、经营分析、多租户管理等服务。


数字维修业务方面，公司拓展新能源汽车诊断市场的广阔空间。在产品研发方面，推出了针对高压锂电池维护、保养及更换场景的4款工具链产品，产品在安全性、测试精度、易用性上均达到了行业领先水平。4款产品推出后，结合公司的 EV 平板诊断产品形成了从车上到车下全场景诊断场景覆盖。新能源车覆盖上持续增加，支持车辆品牌220+，车型1500+，保持行业领先。


海外市场加快拓展，全球供应链部署进一步完善：北美市场持续巩固并扩大业务版图，成功签约多家全球排名领先的大型企业客户，战略客户数量及订单规模显著增长；欧洲市场已成功签约了多家区域级大客户，并与多家全球知名能源公司达成战略合作；亚太地区，与顶级车企及东南亚公共事业单位等战略合作项目陆续落地；全球其他地区，新能源业务目前已扩展到印度、土耳其、沙特、阿联酋、巴西等极具潜力的市场。


投资建议：我们预计公司2024-2026年实现营收分别为41.46/51.83/62.81亿元，同比增长27.52%、25.01%、21.19%；归母净利润分别为4.96/6.08/7.71亿元，同比增长176.85%、22.51%、26.83%；EPS分别为1.10/1.35/1.71元，当前股价对应2024-2026年PE为23.12/18.87/14.88倍，维持“推荐”评级。


风险提示：海外需求不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，贸易政策不确定的风险。

□.吴.砚.靖./.邹.文.倩    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司