迈克生物(300463)：医药/必需消费 自主产品平稳增长 流水线进展顺利

本报告导读：


　　公司持续加大研发投入以及流水线市场推广，同时也在不断提升管理效率、降本增效，随着自主产品占比的提升，业绩平稳增长，维持增持评级。


　　投资要点：


　　维持增持评级 。维持2024~2026 年EPS 预测0.71/0.86/1.05 元，维持目标价17.27 元，对应2024 年PE 24X，维持增持评级。


　　业绩符合预期。公司2024 年H1 实现营业收入12.79 亿元（-7.37%），归母净利润2.02 亿元（+15.38%），扣非净利润1.99 亿元（+11.49%），经营性现金流2.13 亿元（-48.09%），扣除 2023 年同期公共卫生应急产品报损后，净利润同比基本持平，整体业绩保持平稳，业绩符合预期。其中Q2 实现营业收入6.63 亿元（-5.93%），归母净利润0.81 亿元（+40.32%），扣非净利润0.81 亿元（+39.45%）。


　　业务结构优化，自主产品占比进一步提升。公司持续加快代理产品剥离以及重塑自主产品经销体系的调整速度，自主产品稳健增长和结构提升驱动公司业绩稳健增长。2024H1 自主产品销售收入9.32亿元（+7.61%），毛利率72.42%（+1.54pct）, 代理产品销售收入3.34亿元（-32.69%）,毛利率13.68%（-7.75pct）。自主产品收入占比由2019 年的37.73% 提升至72.91%，净利润贡献由2019 年75.27%提升至87.24%。其中H1 免疫试剂收入同比增长约15%，临检试剂收入同比增长约30%，生化试剂收入同比下降约11%。自主产品的收入和测试数Q2 增速较Q1 有所提升。


　　新产品获批，流水线推广顺利带动试剂上量。2024H1，直接化学发光台的高速仪器全自动化学发光免疫分析仪i 6000 和生化平台高速仪器全自动生化分析仪C 2000 获得产品注册证，产品线进一步丰富。长期看，诊断仪器数量市场保有量以及有效启用情况驱动业绩持续增长，公司大力推进全实验室智能化检验分析流水线并协同各平台单机的终端装机，H1 自主产品大型仪器及流水线市场端出库达成2301 台（条），其中生免流水线109 条、血液流水线110 条，铺入终端市场的仪器将陆续带来试剂销量的持续增长，H1 自主产品试剂销量同比增长 23.4%，实现销售收入 8.59 亿元（+5.9%），销售收入增速低于销量增速主要在于集采政策的逐步落地和公司经销体系调整带来的价格变化。


　　风险提示：新品上市和推广低于预期；产品集采降价风险

□.丁.丹./.赵.峻.峰    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司