华锐精密(688059)：2Q24盈利能力大幅修复 扩产棒材新产能

2Q24 营收符合我们预期


　　公司公布2Q24 业绩：收入2.4 亿元（同比增长16.2%），归母净利润0.55亿元（同比增长43.1%）。单季度营收符合我们预期，净利润增长弹性超出我们预期，我们认为主要系高毛利率产品占比提升超出我们预期。


　　2Q24 通用刀片涨价&产品结构变化，盈利能力明显增长。1）为应对原材料采购成本上升影响，今年5 月份公司对数控刀片渠道涨价，其中经销网络涨价3%-5%不等。2）2Q24 下游有效消化了价格传导&整硬刀具营收占比下降，单季度公司毛利率同比提升1.9ppt 至46.0%。在较好的费用控制能力下，2Q24 公司净利润率同比提升4.3ppt 至22.8%。


　　2Q24 消费电子整硬刀具起量略晚。公司6 月份3C 加工的整硬刀具起量，导致2Q24 整硬刀具体现千万元营收规模。除3C 领域外，2Q24 公司在工程机械、航空航天大客户取得进展，我们认为2024 年为客户基础打牢之年，2025-2026 年整硬毛利率修复可期。


　　设立华锐新材，扩产棒材产能。6 月份中旬，华锐精密新设100%子公司——华锐新材。根据《全资子公司投资建设高性能棒型材数字化生产线建设项目》，公司计划投资3.60 亿元，在株洲荷塘高新技术产业开发区建设棒材项目，新增年产1,000 吨高性能棒材产能。我们认为，项目最早用于提升整刀竞争力及毛利率，之后有望单独售卖棒材。


　　发展趋势


　　2024H1 刀具行业出口表现较好。根据中国机床工具工业协会刀具分会，2024H1 刀具进口额43.4 亿元（同比基本持平），出口123.9 亿元（同比增长9.8%）。以华锐精密为例，2024H1 出口增速亦实现中高双位数增长，我们看好下半年内需复苏，及中长期出口增长潜力。


　　盈利预测与估值


　　考虑到整硬刀具盈利提升较慢，我们下调2024/2025 年净利润4.2%/7.7%至1.9/2.4 亿元，考虑到上半年机械通用设备板块整体估值下移，我们下调目标价23%至56 元。公司现价对应2024 年PE 为14x，目标价对应2024年PE 为18x，对应27%涨幅空间，维持“跑赢行业”评级。


　　风险


　　单季度毛利率波动风险、整硬刀具毛利率提升缓慢风险。

□.郭.威.秀./.王.梓.琳./.刘.中.玉    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司