华锐精密(688059)：盈利能力回升 海外布局加速兑现业绩

投资要点


　　营收稳步提升，归母净利润与扣非净利润均有所增长2024 年上半年公司实现营收4.10 亿元，同比+14.93%；归母净利润0.72亿元，同比+15.35%，扣非归母净利润0.71 亿元，同比+19.52%。本报告期公司营收规模稳步提升主要得益于市场开拓进展顺利，国内外销售体系进一步完善，进而带动公司营收提升。盈利能力同步提升主要系公司治理进一步精细化，整体运营效率提升。


　　其中2024 年第二季度公司实现营收2.40 亿元，同比+16.17%，归母净利润0.55 亿元，同比+43.10%，扣非归母净利润0.54 亿元，同比+48.26%。


　　期间费用率有所下降，公司盈利能力有所提升2024 年上半年公司销售毛利率为42.60%，同比-2.22pct，其中2024 年二季度销售毛利率为46.39%，同比+1.93pct，环比+9.15pct，边际呈现向好趋势。


　　2024 年上半年销售毛利率同比下滑的原因主要系整硬刀具仍处于产能爬坡阶段，各项固定成本金额较大。销售净利率为17.53%，同比+0.06pct。


　　2024 年上半年公司期间费用率有所下降，带动销售净利率回升。2024 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率为4.53%/4.43%/7.45%/4.17%，同比-0.78/-1.63/-0.92/+0.42pct。销售与管理费用率同比下降的原因主要为本期计提股份支付费用减少及公司管理人员薪酬费用减少。


　　募投项目&可转债定投项目产能逐步释放，布局海外蓝海市场打开中长期成长空间


　　IPO 募投项目顺利结项，打开产能瓶颈。2023 年4 月，公司首次公开发行股票募集资金投资项目“精密数控刀具数字化生产线建设项目”和“研发中心项目”顺利结项，将有效解决公司产能瓶颈、丰富产品结构，满足市场快速增长的需求，同时进一步增强公司研发实力与智能制造能力，为公司持续提升企业竞争力打下坚实基础。


　　海外渠道布局逐步兑现，2024 年上半年海外营收高增。公司“走出去”步伐不断加快，海外市场开拓持续加码。公司拓展外贸业务团队规模，参加越南胡志明国际机床及金属加工展览会和俄罗斯机床及金属加工展，并且持续拓宽市场渠道，增强品牌知名度，进一步拓展海外业务。2024 年上半年公司实现海外营业收入0.23 亿元，同比增长43.11%。公司海外渠道布局未来有望持续兑现。


　　盈利预测与投资评级：


　　我们维持公司2024-2026 年归母净利润预测分别为1.99/2.46/3.02 亿元，当前市值对应PE 分别为14/11/9 倍，考虑到公司海外渠道布局加速兑现业绩，维持公司“增持”评级。


　　风险提示：制造业复苏不及预期、原材料碳化钨价格波动、市场竞争加剧。

□.周.尔.双    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司