牧原股份(002714)：盈利能力突出 现金流情况持续改善

事件：


　　公司发布2024 年中报，上半年实现营业收入568.66 亿元，同比增9.63%；归母净利润为8.29 亿元，同比扭亏为盈。其中二季度单季，公司实现营业收入305.94 亿元，同比增10.56%，归母净利为32.08亿元。二季度猪价大幅回升，且养殖成本下降较多，公司大幅盈利。


　　点评：出栏稳，成本降，价格升


　　1）量：上半年公司出栏生猪3238.8 万头，同比增长7.01%。截至2024 年6 月末，公司生猪养殖产能8048 万头/年，能繁母猪存栏330.9 万头。公司预计2024 年全年生猪出栏区间为6600-7200 万头。


　　2）价：公司生猪销售均价自2 月起逐月上涨，二季度单季均价达16.02 元/公斤，同比增13.86%，其中6 月为17.73 元/公斤。行业产能去化，能繁存栏低位时间较长，预计下半年猪价将维持相对高位。


　　3）成本及盈利：随着去年四季度疾病影响的逐渐消退，饲料价格的下降以及公司养殖成绩的提高，6 月公司生猪养殖完全成本降至14元/KG，较年初的15.8 元/KG 下降了1.8 元/KG。我们测算，二季度单季公司头均盈利为190 元左右，尤其是6 月单头盈利超440 元。公司养殖成本稳居行业一梯队。


　　4）现金流情况持续改善。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为154.74 亿元，其中第二季度超100 亿元。截至2024 年二季度末，公司资产负债率为61.81%，较一季度末下降1.78 个百分点；货币资金余额为203.60 亿元，整体资金储备充足。


　　持续看好公司，维持“买入”评级


　　公司是规模最大的养猪企业，成本优势明显，公司盈利能力优于行业平均。由于猪价上涨持续性或超预期，我们上调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年的EPS 别为2.91 元/3.22 元/2.89 元。生猪养殖龙头，估值处于低位，维持“买入”评级。


　　风险提示：发生疫情风险，需求不及预期风险。

□.王.琦    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司