博众精工(688097)：3C自动化龙头 受益果链创新周期

国内自动化设备龙头，专注智能化生产解决方案领域。


　　① 公司是自动化设备领军企业，多维布局打造新增长点。公司主要从事自动化设备、自动化柔性生产线、自动化关键零部件以及工装夹具等产品研发生产与销售。公司围绕关键技术和零部件持续研发创新，已发展为拥有丰富底层核心技术和软硬件计数模块的平台型企业，业务面向消费电子、新能源、半导体等领域。


　　② 公司业绩稳健，3C 景气回暖叠加新能源盈利情况改善推动公司业绩增长。


　　2016-2023 年，公司营业收入由15.50 亿元增长至48.40 亿元，CAGR 约17.66%；受3C 景气度和新业务拓展影响，公司归母净利润有一定波动，2023 年公司实现归母净利润3.90 亿元，同比增长17.80%。随着公司新能源业务盈利能力改善以及3C 景气度提升，公司业绩有望稳步增长。


　　果链景气度有望提升，MR 设备与柔性线贡献新增长点① 果链有望迎来景气周期，公司充分受益。2024 年WWDC，苹果宣布正式与OpenAI 合作，将ChatGPT 集成到系统生态中。AI 终端发展有望带来新一轮换机需求，同时消费电子产品有望在算力、散热、光学等方面创新并带来新一轮3C 自动化需求，果链有望迎来新景气周期。公司是果链设备核心供应商，有望受益于果链景气向上。


　　② MR 设备贡献新增长点。Apple Vision Pro 是Apple 的首款空间计算设备，将人与计算设备的交互从二维升级到三维，有望开启空间计算时代。MR 的发展推动设备需求增长，公司是苹果FATP 段规模最大的设备供应商之一，根据公司2023 年报，公司已经接到大客户第二代的 MR 生产设备的打样需求，目前处于打样状态。同时，公司也接到多个 XR 产品客户的需求，业务发展稳定。


　　③ 柔性线受益大客户减人需求。柔性模块化生产线具备强适应性、高柔性以及高通用性的特点，在大客户减人需求推动下，柔性线业务有望保持增长。根据2023 年报，公司柔性自动化生产线已经顺利量产，并交付超 40 条生产线给到客户端，进展顺利。同时，公司已经接到客户端下一年的柔性自动化生产线的打样需求，目前正在紧张打样中。


　　公司多维布局，打造新增长曲线。


　　① 新能源长期发展趋势未变，公司聚焦核心产品和客户有望持续发展。公司新能源主要产品包括锂电设备、充换电设备、汽车自动化设备。2023 年，我国新能源汽车产销分别为 944.3 万辆和 949.5 万辆，同比增长 30.8%和 37.9%，新能源汽车市场渗透率达到31.6%。在行业短期承压但长期趋势未变的情况下，公司持续跟踪主流工艺变化情况，进一步聚焦核心产品+核心客户，有望实现长期发　　展。


　　② 半导体设备国产替代空间大，公司持续投入进展顺利。根据MIR 数据，2021年大陆封测设备总和国产化率仅10%，其中贴片机、划片机等环节的国产化率仅3%，半导体封测设备国产化空间大。先进封装是后摩尔时代发展方向，也是国内半导体产业实现突围的重要方式，先进封装推动下，半导体封测设备国产化进展有望加快。公司聚焦先进封装、光电子、AI 算力等细分市场，持续研发投入，推出固晶机、AOI 检测设备等，目前进展顺利。


　　③ 发展低空经济，受益区位优势。低空经济相关政策持续出台，顶层设计推动下，低空经济有望蓬勃发展。此外，苏州市政府发布《苏州市低空经济高质量发展实施方案（2024～2026 年）》，旨在推动低空经济高质量发展。公司主要产品为空地一体全域巡航信息共享系统，提供各种业务场景下的全自动无人机巡查等，可应用于应急、水务、环保、公安等领域。公司依托自身在智能制造、机器人技术等方面的深厚积累，布局无人机应用领域，根据博众精工微信公众号，公司已荣获“苏州首批低空经济领航企业”。


　　盈利预测。公司是国内自动化设备龙头，新能源业务盈利能力改善以及消费电子景气度提升加快公司发展。我们预计公司2024-2026 年的营业收入分别为51.71、64.55、79.42 亿元，归母净利润分别为4.96、6.61、7.76 亿元。8 月5 日收盘价对应PE 分别为17.8 、13.4 、11.4 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示。行业景气度不及预期的风险；新业务进展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；市场空间测算偏差的风险；报告引用数据更新不及时的风险等。

□.王.可./.张.晨.飞    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司