东方电缆(603606)：国内海外订单持续落地 有望持续成长

事件: 近期，公司持续获取国内、海外订单。公开招投标数据显示，公司新进中标山东万华集团高压变电站110kV 电缆系统；行业权威媒体报道，公司获得大额海外订单，其中含英国SSE 公司海底电缆约1.5 亿元、Inch Cape Offshore公司海底电缆约18 亿元。


　　加大海外市场布局：公司积极推进海外市场布局，2022 年公司在荷兰鹿特丹设立欧洲全资子公司， 2023 年与Orsted-沃旭和PGE-波兰电网的合资公司签署3.5 亿供货合同，2024 年入股英国Xlinks First 和XLCC Limited 公司，此次与英国SSE 公司、Inch Cape Offshore 公司签订海缆供货合同，海外竞争力加强。


　　在手订单充裕：截止2024 年4 月25 日，公司在手订单71.37 亿元，其中海缆系统25.80 亿元，陆缆系统36.82 亿元，海洋工程8.75 亿元，220 千伏及以上海缆、脐带缆占在手订单总额近30%。5 月，公司中标外罗海上风电场35kV海底光电复合电缆采购项目106 万元。


　　持续完善产能布局：公司除东部（北仑）基地外，开工建设以广东阳江为核心的南部产业基地。6 月4 日，公司发布关于拟签订投资合作协议的公告，计划于莱州市总投资约15 亿元建设高端海缆系统北方产业基地，进一步提升公司产能情况，优化产能布局。


　　Inch Cape 海上风电项目有序推进：Inch Cape 海上风电项目位于苏格兰北部，总规划装机容量108 万千瓦，将安装72 台维斯塔斯V236-15.0 MW 海上风机，预计于2025 至2026 年分三期并网发电。目前，项目正处于全面建设中，海上变电站已于去年11 月开工建设，单桩基础计划于2025 年底交付。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入91.38/114.22/131.35 亿元，归母净利润12.67/18.44/21.49 亿元。对应PE 分别为26.05/17.90/15.36 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：扩产不及预期；上游原材料价格波动；下游需求不及预期。

□.张.一.弛    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司