春风动力(603129)：股权激励+员工持股方案出炉 成长加速

事件：公司发布2024 年股票期权激励计划（草案）：拟授予激励对象的股票期权数量为355.0 万份，占公司当前总股本的2.3%。首次授予激励对象共计1,310 人，主要包括核心管理及技术人员。


　　公司同时发布2025 年至2026 年员工持股计划（草案）：方案实施对象范围包括：董事、高级管理人员、公司总经理、中心总经理、总经理助理在内的核心管理人员，预计总人数不超过29 人。


　　股票期权激励方案出炉 保障公司长远发展。公司发布2024 年股票期权激励计划（草案）：拟授予限制性股票355.0 万份，占公司股本总额2.3%，首次授予337.3 万份，预留17.8 万份；授予价格106.0 元/股，相较现价折价17.5%；首次授予对象1,310 人，主要包括核心管理人员及核心技术（业务）人员。预计2024-2027 年股票期权成本摊销金额将分别为0.13/0.47/0.25/0.11 亿元。


　　公司层面2024-2026 年业绩考核要求：2024 年营收不低于140 亿元；2024-2025 年累计营收不低于305 亿元；2024-2026 年累计营收不低于505亿元。我们认为公司此举有助于吸引和留住优秀人才，充分调动核心人员积极性，保障公司长期发展。


　　再施员工持股计划 绑定人才加速发展。本员工持股计划是中长期的激励政策，计划连续推出两年，于2025 年-2026 年内滚动设立两期各自独立存续的员工持股计划，参与人数预计不超过29 人，覆盖对象包括公司董事、高级管理人员在内的核心管理人员，考核目标为2024 年营收不低于140 亿元；2024-2025年累计营收不低于305 亿元。本次员工持股计划持续时间长，有助于公司充分调动核心骨干、员工积极性，提升经营效率。


　　剑指全球Powersport 龙头 两轮四轮齐驱。（1）摩托车：公司以大排量街车起家，深耕仿赛与巡航领域，摩托车出口销量快速增长，2022/2023/2024H1摩托车出口销量分别为4.6、7.5、6.8 万辆，同比增长72.0%/63.4%/81.2%。


　　2024 年公司有望凭借更加丰富的车型供给，维持较高的出口增速；（2）全地形车：深入挖掘美国市场，产品结构持续优化，高附加值产品销售占比稳步提升，看好公司中长期则有望依屏产品线扩充（U/Z 系列高端化）、性价比优势持续提升市场份额。


　　投资建议：长期看好公司两轮车出口和四轮高端化布局，维持盈利预测，我们预计公司2024-2026 年营收152.0/195.9/237.0 亿元， 归母净利润13.23/17.29/20.95 亿元，EPS 为8.74/11.42/13.83 元。对应2024 年8 月6日128.41 元/股收盘价，PE 分别15/11/9 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：摩托车市场竞争加剧；公司新品销量不及预期；海运费波动；汇率波动等。

□.崔.琰    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司