球冠电缆(834682)：重点布局高压及特种电缆 受益新能源行业快速发展

投资要点：


　　公司是专注于电力电缆产品制造的专精特新企业。公司主要产品为500kV 以下电线电缆，包括电力电缆系列产品、电气装备用电线电缆产品、裸电线类产品三个大类。公司为北交所首批上市公司，产品布局策略为中低压巩固提升，超高压重点突破，特缆差异化发展。公司控股股东、实际控制人为陈永明和陈立，二人合计持有公司59.89%的股权，股权结构较为稳定。2019-2024Q1公司收入规模缓慢增长，盈利能力稳中有升。


　　电线电缆行业：电力电缆占比高达39%，受益新能源行业快速发展。国内电线电缆行业特点可以概括为：1）行业规模增长迅速，产销规模位居世界第一；2）国内行业集中度较低，呈现向大型企业集中的趋势；3）高压、超高压电线电缆产品、特种电缆国有化率逐步提高；4）国内形成多个电线电缆产业集群。国内电线电缆行业下游需求旺盛：1）电力领域：国网南网“十四五”投资额环增，特高压建设带动电缆需求；2）新能源领域：风光车高速增长，电缆应用场景愈加丰富；3）轨道交通领域：全国铁路固定资产投资保持增长，新建与升级改造并重。


　　公司核心竞争优势：产品及研发优势、客户优势和产能优势。公司是浙江区域电缆龙头之一，研发重点在高压电缆及特种电缆，2023 年高压电缆产品的合同签约和销售收入呈现较快增长，其中营收占比提升至17%。下游客户方面，国家电网为第一大客户，南方电网开拓初见成效。根据公司2023 年年报披露，募投项目“城市轨道交通及装备用环保型特种电缆”实现收益345.37万元，已达到预期收益。


　　估值和投资建议：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为35.65/40.97/45.16亿元， 同比增速分别为19.52% 、14.94% 、10.23% ， 归母净利润分别为1.45/1.71/1.92 亿元，同比增速分别为18.05%、18.31%、11.97%，对应的EPS分别为0.54/0.63/0.71 元，对应当前股价（2024 年7 月29 日）的PE 分别为8.58X/7.25X/6.47X。结合对标公司的估值以及我们对球冠电缆的分析，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：电线电缆行业的市场竞争加剧风险；铜材价格大幅波动的风险；主要客户集中的风险；宏观经济波动引致电力产业投资政策变化风险。

□.张.诗.瑶    .江.海.证.券.有.限.公.司