众信旅游(002707)：出境游板块业绩释放显著 盈利能力有望持续提升

事件：


　　2024 年7 月10 日，众信旅游发布2024 年半年度业绩预告，2024H1公司预计归母净利润为0.65~0.80 亿元，同比+285.71%~328.57%，同比扭亏；扣非归母净利润为0.60~0.75 亿元，同比扭亏；基本每股收益0.066 元/股~0.081 元/股。


　　观点：


　　供给改善，需求恢复，出境游市场加速复苏趋势显著。中国旅游研究院发布《中国出境旅游发展年度报告（2023-2024）》显示，2024 年是旅游经济周期内转段和跨周期跃升的关键期，全年旅游经济维持“供需两旺、积极乐观”预期，预计2024 年出境旅游人数达到1.30 亿人次。CHAT 资讯数据显示，2024 年上半年的出境游市场综合景气指数升至42，较2023 年存在大幅上涨；中国出境游市场整体业绩指数也应声达到35，较2023 年同期提升9个指数；出境游人次景气指数达45，较2023 年同期提升20 个指数。据同程在线调研数据显示，随着国际航班的快速恢复和主要目的地签证政策的便利化，居民出境游意愿显著增强，63.9%的受访者明确表示有出境游计划，其中超四成的受访者2024 年计划完成2 次以上出境游。国际客运航班方面，《OAG 航空》指出，中国航空公司承运的往返中国与海外目的地的国际运力份额正在增加，2024 年1 月为63%，随着国际旅行限制加速开放，未来运力份额有望逐步提升。民航局数据显示，国际客运航班加快恢复，2024 年上半年旅客运输量上，国际航线完成2967.3 万人次，同比增长254.4%，客运规模恢复至2019 年同期的81.7%。国际航空客运市场延续快速恢复态势，2 月以来，连续5 个月恢复水平超过80%。中国出境游市场从恢复性增长迈向持续性繁荣利好下，公司积极拓宽目的地资源，与泰国、沙特阿拉伯、马来西亚、匈牙利等一众国家旅游局达成战略合作，出境游产品竞争力不断提升，出境游业务有望进一步释放经营业绩，带来更多营收增量。


　　运营效率持续提升、降本增效举措推进，驱动业绩显著改善。


　　2024Q2 公司实现归母净利润为0.37~0.52 亿元，较2023Q2 的0.03亿元显著提升；按照2024Q2 单季度归母净利润预告区间中值0.45亿元计算，环比Q1 增长58.93%，业绩修复显著。随着旅游行业的持续快速复苏，旅游市场情绪高涨，国民出行需求得到充分释放，公司积极主动把握市场新动态，始终聚焦主业，并通过优化旅游产品结构，研发契合当下市场新需求的高品质、小众化、年　　轻化的旅游产品，在深耕存量市场的基础上开拓增量市场，进一步促使旅游产品订单总额保持较快的增长态势。同时，公司持续提升运营质量和效率，推进降本增效举措，使得公司整体盈利能力持续提升，同比实现扭亏为盈。


　　全领域整合资源，全方位拓宽渠道，进一步夯实行业竞争壁垒。


　　作为国内领先的大型旅游集团，目的地覆盖国内热门旅游城市及全球主要国家和地区，并在欧洲、大洋洲、非洲、美洲、南极洲等长线出国游及亚洲短线周边游上具有较强的竞争优势。公司坚持批发零售一体化发展，线上线下全渠道共融互通，积极挖掘整合产业生态纵深资源，持续由传统旅游业务向“旅游+”“+旅游”业务进行探索、延展、聚合、裂变。在原有旅游批发、旅游零售、整合营销服务三大业务的基础上，向入境旅游、国内旅游、高端旅游、游学留学、移民置业、健康医疗等一系列细分市场及旅游综合服务领域发展。目前，公司旗下拥有两家大型出境游批发商——“优耐德旅游”及“全景旅游”，公司旅游服务收入稳步增长，服务人次及市场份额同步大幅增加，公司规模效应凸显，品牌影响力扩大，市场认可度提高，进一步为资源整合及成本控制、数字化运营、产业链的横纵延伸等综合服务提供坚实的基础，进而有助于提升产品内容迭代和服务创新能力，提高自身盈利水平，构筑企业利润增长新空间，持续增强企业竞争壁垒。


　　投资建议：在跨境游市场加速复苏的大环境下，公司作为全国大型的旅游服务综合运营商及国内知名旅游零售品牌，以旅游核心业务领域为纲领，逐步在目的地资源整合、产品设计与服务、营销渠道升级等三方面进行产业链一体化扩张，核心竞争优势获得强化，盈利能力有望得到有效提升，进一步增厚业绩贡献可期。


　　我们预计2024-2026 年公司实现归母净利润分别为1.13/2.12/3.02亿元，对应PE 为60/32/22 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：宏观需求不及预期风险、出入境政策变化风险、国际航班恢复不及预期风险、市场竞争加剧风险，零售门店拓展不及预期风险、引用数据来源发布错误数据风险、其他不可控风险。

□.姬.志.麒    .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司