华锐精密(688059)点评：Q2业绩超预期 盈利能力明显回升

事件：


公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年实现营业收入4.10 亿元，同比增长14.93%；实现归母净利润7193.77 万元，同比增长15.3%，业绩超预期。2024Q2 单季度，公司实现营业收入2.40 亿元，同比增长16.17%；实现归母净利润5474.70 万元，同比增长43.10%。


点评：


刀片涨价传导顺利，营业收入稳步增长。根据公司半年报，2024Q2 公司实现营收2.40亿元，同比增长15.3%，主要系：1）二季度为加工旺季，带动出货量增长；2）2024 年4 月起，原材料价格大幅上涨，公司发布调价函，于5 月开始对全系产品价格调涨3%-10%，均价提升助力收入增长；3）公司产品性能不断提升，同时积极加强直销客户的开发力度，新客户的持续开拓也为收入规模扩张贡献增量。


毛利率提升+期间费用率下降，净利率明显改善。根据公司半年报，2024H1 公司毛利率42.60%，同比-2.22pcts；净利率17.53%，同比基本持平。2024Q2 毛利率46.39%，同比+1.93pcts，环比+9.15pcts；净利率22.79%，同比+4.29pcts，环比+12.69pcts。


2024Q2 毛利率环比大幅提升，主要系：1）Q2 订单及出货表现较好，产能利用率提升带动收入增长及规模效应体现；2）公司5 月开始全系产品涨价3%-10%；3）利润率较低的整体刀具收入占比下降，对毛利率的拖累有限。2024H1 销售/管理/研发/财务费用率分别4.53%/4.43%/7.45%/4.17%，同比分别-0.78/-1.63/-0.92/+0.42pcts，期间费用率整体下降，主要系公司实施股权激励的股份支付费用减少，进而推动净利率改善。


持续完善国内外销售体系，海外收入快速增长。公司在成熟的经销体系基础上，进一步加大直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，技术开发及服务能力不断提升，与国内重点行业重点客户达成合作。同时，公司加快“走出去”步伐，加大海外开拓力度，持续开拓新客户，完善海外渠道布局，根据公司半年报，2024H1 实现海外营业收入2304.69 万元，同比增长43.11%。


下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到下游复苏节奏较慢，我们略微下调盈利预测，预计2024-2026 年归母净利润分别为2.01/2.66/3.29 亿元（原预测值2.12/2.80/3.59 亿元），公司目前股价（2024/08/06）对应2024/25/26 年PE 分别为15、11、9X，我们看好公司直销大客户开拓及海外业务发展，未来将持续贡献收入增量，维持买入评级。


风险提示：行业竞争加剧的风险；过度依赖大客户的风险；原材料价格波动风险。

□.王.珂./.李.蕾./.刘.建.伟./.苏.萌    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司