宇通客车(600066)：7月销量季节性波动 全年销售景气依然可期

事件:


　　2024 年8 月2 日，宇通客车发布2024 年7 月产销数据：公司2024 年7月实现客车产量2,600 辆，同比-31.18%，实现客车销量3,355 辆，同比-8.71%。


　　投资要点:


　　7 月销量同比环比均有下滑，属于正常波动。2024 年7 月公司实现客车销量3355 辆，同比-8.7%，环比-29.3%，其中大、中、轻型客车销量分别为1993/870/492 辆，同比-4.4%/-26.8%/+22.1%，环比-26.9%/-39.3%/-15.5%。对比2019~2023 年历史销量，7 月销量均处于低位，因此我们认为，7 月销量环比下滑主要受正常季节性波动和订单释放节奏影响，公司全年总销售和出口销售景气依然可期。


　　“以旧换新”政策加码，公司有望受益于公交车市场更新。交通运输部于2024 年7 月31 日公开发布《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》：每辆车平均补贴6 万元，其中，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴8 万元；对更换动力电池的，每辆车补贴4.2 万元。据我们统计，每辆车的补贴力度达到平均价格的5~10%，目前全国公交市场车龄超过8 年以上公交车存量约为18 万辆，假设本次补贴约能带动20%~30%的符合补贴标准公交车参与更新，预计贡献3.6~5.5 万辆换新增量。据中国客车信息网，2024 年1-6 月，公司在我国公交市场份额超过20%，假设公司保持20%市场份额，以3.6 万辆换新增量假设计算，预计“以旧换新”补贴促进的公交车替换将为公司带来超过0.7 万辆的增量。


　　盈利预测和投资评级公司是领先的客车企业，未来海外客车行业需求尤其是新能源客车需求仍有望呈现增长态势，同时国内客车销量有望恢复向上，公司销售总量和结构有望持续改善。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入319.12、355.90、389.85 亿元，同比增速为18%、12%、10%；实现归母净利润34.35、39.67、45.73亿元，同比增速89%、15%、15%；EPS 为1.55、1.79、2.07 元，对应当前股价的PE 估值分别为13、11、10 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求　　增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变化风险；地方财政收支运行持续紧平衡，部分区域新能源公交车更新资金不足风险。

□.戴.畅    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司