长虹华意(000404)：Q2冰压主业延续增长

事件：长虹华意公布2024 年半年度报告。公司2024H1 实现收入67.3 亿元，YoY-13.0%；实现归母净利润2.3 亿元，YoY+37.7%；实现扣非归母净利润2.1 亿元，YoY+20.4%。经折算，2024Q2 单季度实现收入33.9 亿元，YoY-3.1%；实现归母净利润1.5 亿元，YoY+44.3%；实现扣非归母净利润1.4 亿元，YoY+13.8%。我们认为，受原材料及配件收入减少及出让格兰博股权的影响，Q2 长虹华意单季收入有所下降，但冰压主业收入延续增长态势，产品结构持续优化。


　　Q2 单季收入有所承压：Q2 长虹华意收入同比有所下降，主要因为原材料及配件收入减少，且公司出让格兰博股权后不再并表。


　　主业方面，公司加速拓展国内外客户，持续优化产品结构，我们推断Q2 冰压收入同比快速增长，其中商用压缩机和变频压缩机销量占比提升。据产业在线数据，Q2 长虹华意全封活塞压缩机出货量YoY+16.8%。展望后续，家电“以旧换新”补贴政策落地，有望刺激冰箱更新需求释放和产品结构升级，进而拉动冰箱压缩机销量。长虹华意作为冰箱压缩机行业龙头，有望充分受益于“以旧换新”政策。


　　Q2 单季毛利率同比有所改善：Q2 长虹华意毛利率12.8%，同比+1.5pct。公司毛利率有所提升，主要因为毛利率较低的原材料及配件业务收入减少，且不再并表毛利率较低的格兰博。受冰箱压缩机行业价格竞争的影响，公司冰压业务毛利率同比有所下降，可资参考的是，2024H1 公司冰箱冰柜压缩机业务毛利率同比-1.0pct（根据中报数据计算，2024H1 冰箱压缩机均价YoY-4.4%）。


　　Q2 盈利能力同比提升：Q2 长虹华意归母净利率4.3%，同比+1.4pct。公司盈利能力改善，主要因为：1）受计提和转回的坏账准备影响，Q2 信用减值损失/收入同比+1.0pct。2）受远期外汇合同公允价值变动的影响，Q2 公允价值变动收益/收入同比+0.7pct。3）因处置格兰博股权、理财和远期结售汇收益、长虹集团财务公司分红的影响，Q2 投资收益/收入同比+0.4pct。


　　Q2 经营性现金流同比有所下降：长虹华意Q2 经营性现金流净额+8.1 亿元，YoY-17.6%。公司经营性现金流有所减少，主要因为收入规模下降，Q2 销售商品、提供劳务收到的现金YoY-12.2%。


　　Q2 期末货币资金余额57.4 亿元，YoY+28.1%，现金储备较为充裕。


　　投资建议：长虹华意在全球冰压行业的龙头地位稳固，公司持续优化产品结构，且积极拓展新能源汽车空调压缩机业务，经营表现有望稳步提升。预计公司2024 年~2026 年的EPS 分 别为0.62/0.70/0.82 元，维持买入-A 的投资评级，给予公司2024 年12 倍动态市盈率，相当于6 个月目标价7.39 元。


　　风险提示：行业竞争加剧，原材料价格大幅上升，海外贸易冲突风险。

□.李.奕.臻./.余.昆    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司