赛特新材(688398)：业绩表现优异 推进真空业务布局

投资要点：


　　23 年营收及归母净利润增长亮眼，24Q1 业绩延续优异表现。公司发布23年报及24Q1 财报，23 年全年实现营收8.40 亿元，同比增长31.7%，实现归母净利润1.06 亿元，同比增长66.14%，扣非净利润达1.07 亿元，同比增长85.9%。分季度看，23Q4 及24Q1 分别实现营收2.48 及2.23 亿元，同比增长39.3%及46.4%，分别实现归母净利润0.27 及0.29 亿元，同比增长15.4%及152.1%。单季度收入保持高增，利润表现更为优异。2023 年公司拟向全体股份派发股息0.4 元/股，以资本公积向全体股东每10 股转增4.5股，对应8 月7 日股价股息率为2.8%。


　　营收受益VIP 需求良好，盈利能力实现复苏。分业务看，2023 年公司真空绝热板实现收入8.22 亿元，同比增长32%，分地区方面国内销售实现收入规模3.76 亿元，同比增长48%，国外销售实现收入规模4.61 亿元，同比增长22%。


　　销量方面，2023 年公司真空绝热板实现销量881.6 万平米，同比增长35%。


　　2023 年受益于发达国家与地区冰箱能效标准对市场的引导与国内消费结构升级，全球真空绝热板需求旺盛，公司作为行业龙头取得良好业绩表现。盈利能力方面，2023年公司真空绝热板业务毛利率同比提升6.09pct，达33.3%，分地区看国内及国外毛利率分别提升5.58pct/7.16pct，达26.9%及38.3%。


　　公司盈利能力受益于原材料成本和液化天然气成本的回落，整体业务收入及盈利能力均实现较好恢复。


　　真空玻璃产线建设推进，完善自身真空业务布局。2023 年，公司子公司维爱吉真空玻璃生产基地于上半年开工建设。报告期内，公司“真空玻璃中试试验线”完成装机，实现程序导入、全线联动和多规格小批量生产。公司真空玻璃可用于冷柜、酒柜、展示柜等电器产品的门体部分，在具体应用上与真空绝热板具有一定互补性和下游客户重合的特点，协同效应显著。2024 年公司将继续推进真空玻璃产业化生产线建设，丰富公司现有产品矩阵。


　　盈利预测与投资建议。短期看公司摆脱前期受原材料等负面影响，收入及盈利能力均实现显著复苏。中长期看，我们判断VIP 真空绝热板渗透率提升趋势仍在持续，同时公司布局真空玻璃有望进一步拓宽业务布局加强整体协同。


　　我们预计公司24-26 年EPS 为1.00/1.26/1.54 元/ 股， 同比增长59%/26%/22%，给予公司24 年23-25xPE 估值，对应合理价值区间为23.00-25.00 元，“优于大市”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期，真空玻璃业务推进不及预期。

□.陈.子.仪./.李.阳    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司