华锐精密(688059)：24Q2业绩略超预期 盈利能力改善明显

公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收4.10亿元， 同比+14.93%；归母净利润0.72亿元，同比+15.35%；扣非后归母净利润0.71亿元，同比+19.52%。24Q2单季度来看，公司实现营收2.40亿元， 同比+16.17%， 环比+41.11%； 归母净利润0.55亿元， 同比+43.10%， 环比+218.47%； 扣非后归母净利润0.54亿元， 同比+48.26%，环比+229.94%。


　　营收稳健增长，24Q2 盈利能力改善。24H1 公司通过产品技术创新、完善海内外销售渠道、加强内部管理等推动公司各项业务平稳发展，营收端延续增长。24H1 公司综合毛利率为42.60%，同比-2.22pcts；净利率为17.53%，同比+0.06pcts，净利率略升主因计提的股份支付费用及管理人员薪酬等费用减少， 带动期间费用率同比下降2.91pcts。单Q2 来看，公司综合毛利率为46.39%，同比+1.93pcts，环比+9.16 pcts，我们判断毛利率环比改善明显；24Q2 公司净利率为22.79%，同比+4.29 pcts，环比+12.69 pcts，主因毛利率抬升以及费用端管控优化，24Q2 期间费用率18.34%，同比-3.25pcts，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.00pcts/-1.29 pcts/-1.42pcts/+0.46 pcts。


　　渠道拓展和产品升级双管齐下，看好下半年增长趋势。1）渠道布局方面，公司积极推动在产品宣传、渠道完善、产品服务、销售队伍建设的转型升级，对内参加国内各大展会和行业协会举办的学术交流活动以推广产品，并在成熟的经销体系基础上，加大直销团队的建设力度与直销客户的开发力度，目前公司已与一些重点行业重点客户达成合作；对外完善海外流通经销商布局，收入实现稳步增长，24H1 实现海外营业收入0.23 亿元，同比+43.11%，我们认为，随着海外销售渠道持续完善，产品出口收入高增有望兑现。2）产品升级方面，公司持续开展航空航天等领域难加工材料的切削研究，已在耐热合金加工用涂层刀具研究开发方面取得一定成果，未来有望实现技术突破并在高端刀具领域实现进口替代，产品竞争力和价值量提升可期。我们认为，随着下半年3C 领域消费旺季来临，整刀产能将持续释放，同时公司发力开拓海外市场和开发国内大客户，高价值量产品占比有望提升，刀片业务量价齐升趋势或可延续，公司盈利能力有望持续提升。


　　投建高性能棒材产线，提升整刀业务市场竞争力和盈利能力。据8 月6 日发布的公告，公司计划投资3.6 亿元建设高性能棒型材产线，建设周期为34 个月，预计达产后年产能达1000 吨，以完善公司硬质合金整体刀具业务产能布局。公司投建棒材产能，一方面，可保障整体刀具生产原料质量的稳定性与供应的可靠性，利于把控整刀产品质量，提高市场竞争力；另一方面，提高自供产品比例实现降本，为后续盈利能力持续改善奠定坚实基础。


　　投资建议


　　我们预计公司2024 -2026 年实现营业收入9.81/12.10/13.86 亿元，同比+23.48%/+23.40%/+14.51%；实现归母净利润为1.98/2.68 /3.28 亿元，同比+25.31% /+35.59%/+22.23%， 当前股价对应 PE 15/11/9倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场竞争加剧风险；下游市场需求不及预期等。

□.刘.阳.东./.王.亚.琪    .上.海.证.券.有.限.责.任.公.司