艾华集团(603989)：聚焦工控/新能源类拓展 积极应对行业竞争

公司经营范围为铝电解电容器、铝箔的生产与销售。产品主要有焊针式、焊片式、螺栓式、引线式及垂直片式液态铝电解电容器，引线式、垂直片式及叠层片式固态铝电解电容器，广泛应用于新能源汽车、光伏、储能、风电、工业自动化、智能机器人、5G 通讯、AI 数据处理中心、电源、照明、智能电网等多维度应用市场。


　　持续提升品牌覆盖度，1Q24 公司营收同比转正。1Q24 公司实现营收8.1 亿元，同比增长15.27%。公司积极和车规类客户互动，成为国内唯一通过车载ASA 认证的公司，同时收获工业类头部客户的信任。根据公司公告，2023 年公司工控/新能源类占主营业务收入的47.11%，且在新能源市场达成了95%的品牌覆盖，车载OBC 和工控市场也分别实现90%、92%的品牌覆盖。


　　持续调整市场战略，产能得到有效提升。为了更好的应对行业竞争，公司在产品价格上有所调整，故毛利率承压。截至2023 年，公司铝电解电容器产能超190 亿支，产量同比增长19.60%，销量同比增长9.32%，工控类/新能源电容销售收入同比增长8.27%。


　　新增盈利预测，维持“买入”评级。看好公司积极向工控类铝电解电容领域拓展，但考虑行业竞争、原材料价格上涨以及公司的市场战略，我们下调24 年归母净利润预测至3.4亿元（原值8.0 亿元），新增25-26 年归母净利润预测3.7/4.2 亿元，当前市值对应24年 PE 仅 15 倍，估值性价比凸显（过去3 年估值中枢为23x），维持“买入”评级。


　　风险提示：电价、铝箔价格波动的风险；消费电子需求波动；新市场开拓进度不达预期

□.杨.海.晏    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司