联泓新科(003022)：24H1主营业务盈利改善 持续聚焦新材料

事件：公司近日发布2024 半年报，期内实现营收33.13 亿元，同比+3.31%，实现归母净利润1.41 亿元，同比-56.82%，扣非归母净利润1.11 亿元，同比+60.73%。其中，2024Q2 实现营收18.26 亿元，环比Q1 提升22.80%，实现归母净利润8931.97 万元，环比Q1 提升73.65%，扣非归母净利润1.10 亿元，环比Q1 提升1771%。


　　产品结构优化与成本有效控制，公司主营业务盈利改善。受宏观经济弱复苏、下游市场需求承压等影响，公司主营产品价格下滑。公司主营产品包括乙烯-醋酸乙烯共聚物（EVA）、聚丙烯专用料、环氧乙烷衍生物，2024H1 营收占比分别为24.03%、25.29%、11.71%，合计达到61.03%。其中EVA 实现营收7.96 亿元，同比下降22.93%，毛利率为36.25%，同比下降6.68%，伴随9 万吨/年VA 装置于2024 年1 月投产，公司EVA 产品可实现原材料完全自给，成本进一步下降，同时提升EVA 光伏胶膜料、电线电缆料和高端鞋材料产出，产品结构优化，盈利能力凸显韧性。根据国家能源局数据，2024 年1-6 月我国光伏新增装机量102.48GW，较2023 年同期上升30.7%，下游需求持续增长，叠加传统“金九银十” 电线电缆厂家需求提升，2024 下半年EVA 产品价格或将企稳修复。


　　持续聚焦新材料方向，新装置顺利投产运行，在建项目有序推进。


　　报告期内，公司新建装置顺利投产：9 万吨/年VA 装置于2024 年1 月投产，在保证公司EVA 装置原料完全自给的基础上实现全产全销；2 万吨/年UHMWPE 装置于2024 年3 月投产，已产出高端隔膜料、纤维料等5 个牌号产品，正在进行客户试用，销售逐步放量；1 万吨/年电子级高纯特气装置于2024 年5 月成功开车，并同步推进客户验厂；4万吨/年PLA 项目进入试生产阶段。


　　在建项目均按计划有序推进：华宇同方4000 吨/年锂电添加剂VC装置进入安装阶段；5 万吨/年PPC 项目有望计划于2025 年全面建成投产；20 万吨/年管式法生产EVA 与一期10 万吨/年POE 项目预计于2025 年建成投产，其中POE 装置已通过安评、环评与能评审批，项目建设即将展开。届时公司将同时拥有EVA 与POE 两大主流光伏胶膜料产品，持续丰富在光伏材料领域的布局，增强核心竞争优势。


　　投资建议：基于目前产品价格、未来行业及公司产能情况，我们预计公司2024/2025/2026 年归母净利润为4.08/4.98/7.21 亿元，对应EPS 为0.31/0.37/0.54 元，对应当前股价PE 为43.1/35.3/24.4倍，基于公司新材料业务的成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示：产品价格下跌、项目投产不及预期、行业产能过剩风险、下游需求不及预期等。

□.王.亮./.陈.桉.迪    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司