浙数文化(600633)：游戏稳健 H1业绩承压主因投资业务

24H1 归母净利同降77%，主因投资收益减少及社交业务子公司业绩下滑公司24H1 实现营收14.13 亿元（yoy-16.36%），归母净利1.47 亿元（yoy-76.71%），扣非净利2.03 亿元（yoy-58.96%），符合此前业绩预告预期（归母净利同比下降 74.70%到 79.44%）。其中Q2 实现营收7.34 亿元（yoy-4.03%，qoq+8.28%），归母净利4802.62 万元（yoy-86.71%，qoq-51.60%）。公司净利润下滑主因：1）投资收益及交易性金融资产收益同比下降；2）社交业务子公司业务收入及利润同比下降。同时，公司拟向全体股东每股派发现金红利0.09 元(含税)。考虑到公司投资收益亏损及子公司业绩不及预期，我们下调公司归母净利至2024-2026 年分别为5.4/6.7/7.7亿元（前值7.3/8.2/9.2 亿元）.我们分部估值法计算公司2024 年目标市值131.3 亿元，对应目标价10.37 元。维持 “买入”评级。


　　边锋游戏业务平稳增长，投资收益/公允价值变动/社交业务影响利润24H1 子公司边锋网络实现营业收入10 亿元，同比下滑26.6%；净利润2.6亿元，同比下滑36.6%，主因社交业务收缩，业绩下滑幅度较大。剔除社交业务影响后，预计游戏业务仍保持平稳增长，其中《边锋掼蛋》APP 已经成为行业中首个DAU 突破百万的产品，24H1 边锋掼蛋新增注册用户超1300 万，继续保持DAU 领先。此外，公司23H1 投资收益亏损2261 万元，去年同期为盈利1.9 亿元；公允价值变动亏损8165 万元，去年同期为盈利1.4 亿元，对净利润影响较大。


　　富春云经营稳健，积极拓展数字营销


　　24H1 子公司富春云实现营业收入1.96 亿元，同比增长4.8%；实现净利润4327 万元，同比增长5.2%。目前杭州富阳数据中心保持较高上电率，北京四季青数据中心将来预计联合相关合作方共同打造算力中心。数字营销方面，子公司九天互动构建了数字营销全链条模式，获得多家头部平台的商业化广告代理商资质。子公司淘宝天下不断提升全案营销业务影响力，并积极推进 AI 辅助设计。


　　浙江大数据交易中心新设专区，双模型通过备案浙江大数据交易中心上线南湖专区及文旅数据、浙东南工业数据专区，其构建的数据流通交易体系被列入浙江省数字经济创新提质“一号发展工程”实施方案。24H1 传播大脑科技公司、杭州城市大脑有限公司分别开发的传播大模型和社会治理大模型算法均通过了国家网信办备案，其中传播大模型成为全国首个由媒体技术公司研发并成功通过备案的媒体专属大模型。双模型完成备案且商业化路径已初步跑通，未来有望贡献业绩增量。


　　风险提示：数据要素进展较慢，掼蛋游戏相关政策风险，投资业务不及预期。

□.朱.珺./.吴.珺    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司