贝斯特(300580)点评：24Q2业绩稳定增长 出海、第三梯次加速发展

投资要点：公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入6.97 亿元，同比+10.1%；实现归母净利润1.44 亿元，同比+10.9%。分季度看，公司24Q2 实现营收3.54 亿元，同环比+9.0%/+2.0%；实现归母净利润0.74 亿元，同环比-2.2%/+7.6%；业绩符合预期。


24H1 业绩稳步增长，盈利水平维持高位。24 年上半年公司营收6.97 亿元，同比+10.1%，分业务来看，汽车零部件营收6.29 亿元，同比+8.14%，毛利率32.7%，同比+0.26pct；智能装备及工装营收0.39 亿元，同比+34.5%，毛利率32.8%；其他零部件营收0.06 亿元，同比-53.8%，毛利率14.72%。从利润率角度看，24 年上半年公司实现整体毛利率34.8%，同比+1.4pct，维持高位；实现归母净利率20.6%，同比+0.1pct。单季度看，Q2 公司实现整体毛利率34.2%，同环比-1.8pct/-1.3pct，单季度小幅承压，我们认为其主要原因为公司第二梯次新能源产品上量、业务占比提升，而其毛利率相对较低，产品结构变化导致整体毛利率下降；Q2 v 实现归母净利率21.0%，同环比-2.4pct/+0.8pct。


第一、第二梯次产业布局持续落地，海外基地建设加速全球化拓展。第一梯次产业：公司聚焦涡轮增压器叶轮等核心零部件，在精密制造能力方面具备核心壁垒，与全球头部客户盖瑞特、康明斯等深度绑定，有望受益于行业马太效应、混动车型销量的提升，获得持续增长。第二梯次产业：公司通过收购苏州赫贝斯、成立易通轻量化子公司、成立安徽贝斯特新能源等，内生外延拓展新能源汽车零部件业务，已经成为公司发展的第二增长极。今年以来，公司持续进行产能布局，其中安徽贝斯特已于2024 年5 月底竣工，下半年有望迎来产能爬坡；同时考虑到国际政治等因素，2024 年5 月公司在在泰国投资设立生产基地，作为海外产能布局关键一站，提升全球化配套能力，为后续持续发展打下坚实基础。。


战略布局直线滚动功能部件，产品力受市场认可，打造成长第三级。工业母机所用的高端丝杠&导轨具备高壁垒，主要受到外资垄断。公司于2022 年1 月设立全资子公司无锡宇华精机，前瞻布局直线功能部件。公司自主研发的行星滚柱丝杠已于2023 年顺利出样，同时高精度丝杠副和导轨副产品已经应用于国内知名机床厂商的部分型号机床上，产品力受市场认可，有望逐步实现国产突破。同时，宇华精机不断拓展产品应用领域，自主研发包括人形机器人的线性执行器核心部件（标准式、反转式行星滚柱丝杠），以及新能源车EHB、EMB 制动的多款滚珠丝杠副，有望打开新的成长级。


维持盈利预测，维持“买入”评级。公司以精密制造为核心，构建清晰的三梯次成长：传统涡轮增压零部件为基本盘；内生外延向新能源零部件转型升级；基于现有能力延伸布局直线滚动功能部件新赛道。预计公司2024-2026 年将实现归母净利润3.31/4.31/5.15 亿元，同比增速25.5%/30.4%/19.3%，对应当前PE 为21x/16x/14x，维持“买入”评级。


核心风险：下游销量不及预期、国际贸易环境风险、新业务拓展不及预期。

□.樊.夏.沛    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司