奥迪威(832491)深度：传感器专精特新“小巨人” 多下游需求驱动成长可期

投资要点：


传感器专精特新“小巨人”，下游需求强劲业绩稳步提升。公司深耕传感器和执行器领域，在国内车载超声波传感器市占率约30%，切入德赛西威、豪恩汽车等汽车供应链，实现了对法雷奥、博世和村田制作等国际厂商的进口替代。受产品迭代升级和智能汽车需求带动，公司2023 年营收净利双增，分别为4.67/0.77 亿元，同比增长23.58%/46.31%，毛利率由2020 年的32.58%提升至2023 年的38.07%，提升5.49pct。


超声波传感器解决方案能力强，多下游多场景布局打造平台型公司。超声波传感器具备高精度、抗环境干扰、成本效益高等优势，下游应用领域广，主要用于汽车电子（24.1%）、工业制造（22.0%）、消费电子（17.6%）等。超声波传感器存在距离精度难两全的技术难点，需要根据场景进行定制设计，考验公司产品设计、工艺良率、成本控制等多维度能力。


奥迪威具备全链条能力，产品覆盖几乎全频率超声波传感器，区别于专注于单一下游的传感器公司，可满足多下游、多品类客户需求，通过定制化、差异化铸造强行业竞争力。


汽车电子：智驾升级提升需求，产品升级加速国产替代。汽车电子作为传感器最大下游，车载超声波传感器需求受益于汽车智能化浪潮。智驾等级从L2 向L3 过渡，超声波传感器单车装载量将由8 个提升至12 个，预计2025 年国内市场容量将达到2.14 亿只，国产替代势头迅猛。目前，AK2 超声波传感器逐步成为主流配置，公司AK2 等产品的余振性能、工作和存储温度范围、功能安全等级方面等关键性能指标已与国际巨头相当。新wafer 级产品也已完成预研，成为国际上为数不多可实现全链条生产的企业，搭载wafer 级产品的新一代超声波CPD 方案或将成为主流方案，乘势放量。凭借自身技术优势与稳定的客户结构，公司产能利用率近年来始终保持63%以上较高水准，募投“高性能超声波传感器产线升级及产能扩建项目”匹配客户需求，预计2027 年新增产能6160 万只/年。


消费电子：压触传感器和执行器技术革新，无铅压电技术突破成长空间大。新一代压触执行器在智能手机、平板电脑等消费电子领域应用广泛，预计2028 年全球市场规模达将达175.9 亿元。公司切入荣耀新款AIPC-Magic Book Art·14 等消费电子新品，我们认为执行器业务有望在消费电子库存出清及AIPC 的催化下稳步增长。公司无铅压电新材料技术取得阶段性成果，成为全球为数不多掌握无铅压电核心技术及自有专利的公司，该技术或将成为消费电子市场刚需，并向食品加工、医药及穿戴设备领域的业务延伸。


家居和其他新兴领域：前瞻布局低空+机器人，长期客户保障仪表、安防业绩稳定。公司拓展传感器在机器人和低空经济领域应用，已与大疆、小鹏汇天等企业开展合作。智能水表和安防电声器件业务均与多家国际品牌签订长期合同，业绩预计保持稳中有进。智能家居领域，扫地机器人市场面临降本、迭代压力，公司超声波材质识别模组有望以高性价比找到新增量。


首次覆盖，给予“买入”评级。我们预计公司24-26 年归母净利润为0.97/1.16/1.36 亿元，给予公司可比公司2024 年平均的24 倍PE，目标市值24 亿元，首次覆盖给予公司“买入”评级。


风险提示：智驾水平升级速度不及预期；传感器与执行器行业竞争加剧。

□.刘.靖./.汪.秉.涵    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司