甬金股份(603995)：盈利持续高增 多项目稳步推进

事件：公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营业收入202.97 亿元，同比增加17.09%；归属于上市公司股东的净利润4.28 亿元，同比增加100.38%；基本每股收益1.13 元，同比增加88.33%。


2024Q2 盈利同环比大增，销售净利率持续改善。公司2024Q2 实现归母净利3.05亿元，同比增长155.25%，环比增长149.32%；实现扣非归母净利1.94 亿元，同比增长74.42%，环比增长68.7%；公司2023Q3-2024Q2 逐季销售毛利率分别为4.62%、4.97%、4.79%、6.67%，逐季销售净利率分别为1.43%、1.51%、1.78%、3.30%。2024 上半年国内不锈钢宽幅冷轧产量为835 万吨，同比增加149 万吨，增幅约21.7%，上半年宽板粗钢产量合计1421 万吨，同比增加112 万吨，增幅8.56%，其中冷轧占比59%，旺盛的产销形势带动公司销售毛利率与净利率持续改善。


2024Q2 销量同比高增，全年目标完成进度良好。根据公司公告，2024Q2 公司冷轧不锈钢产品汇总产量为78.6 万吨，同比增长16.2%，环比增长1.4%；冷轧不锈钢产品汇总销量为82.1 万吨，同比增长18.8%，环比增长17.4%；2024 年上半年公司完成冷轧产品入库产量164.58 万吨，同比增长41.07%；销售160.45 万吨，同比增长37.24%。2024 上半年盈利显著改善，主要原因为广东甬金的“年加工35万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”和浙江甬金的“年加工19.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目”释放产能，以及越南甬金的产能利用率进一步提升。根据公司年报，2024 年冷轧不锈钢计划产销量320 万吨，同比增长约13.5%，合并营业收入预计435 亿元至480 亿元，同比增长约9.1%至20.4%，归属于上市公司净利润预计6.20 亿元至7.85 亿元，同比增长约36.8%至73.3%，根据半年报数据来看，全年目标完成进度良好。


多项目稳步推进，加速深加工转型。公司未来产销量增长潜力较大，目前公司在建项目包括江苏甬金年加工9.5 万吨高性能优特不锈钢材料技改项目、新越金属科技有限公司年产26 万吨不锈钢带项目、靖江甬金金属年加工120 万吨高品质宽幅不锈钢板带项目、浙江镨赛年加工22.5 万吨柱状电池壳材料项目、中源钛业年产1.5 万吨钛合金新材料项目、江苏镨赛年加工5.5 万吨金属层状复核材料生产线；公司多项目稳步推进，根据半年报，新项目中浙江镨赛项目进入试生产阶段；新越金属项目第一条产线试生产，第二条产线建设中；靖江甬金项目处于设备安装阶段。除了传统主业不锈钢加工外，公司业务逐步向金属深加工环节扩张，从专注钢铁行业逐步扩展到有色金属等领域，进一步增强公司应对单一行业周期波动的能力。


投资建议。公司专注不锈钢冷轧加工环节，在主流产品竞争中占据优势，背靠多家不锈钢热轧龙头企业渠道快速扩张产能，上半年公司盈利显著增长，长期来看其高成长性与金属材料加工成本优势仍然突出，预计公司2024 年~2026 年实现归母净利分别为7.3 亿元、7.9 亿元、8.8 亿元，EPS 分别为2.01 元、2.15 元、2.42 元/股，对应PE 为8.6 倍、8.0 倍、7.1 倍，维持“买入”评级。


风险提示：上游原料价格大幅波动、产能快速提升导致加工费超预期下降、不锈板材需求不及预期、新业务发展存在不确定性。

□.笃.慧./.高.亢    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司