华明装备(002270)：业绩持续稳健增长 海外市场布局提速

事件：公司发布2024 年半年报。2024 年上半年公司实现营业收入11.21 亿元，同比+23.24%；实现归母净利润3.15 亿元，同比+9.64%。2024 年Q2公司实现营业收入6.70 亿元，同比+34.73%，环比+48.41%；实现归母净利润1.88 亿元，同比+11.07%，环比+47.80%。分业务来看，2024 年上半年公司电力设备、数控设备、电力工程业务分别实现营业收入8.32/0.78/1.85亿元，同比+8.16%/-5.20%/+531.56%。


　　2024 年上半年公司电力设备核心业务毛利率同比稳中有增。24 年上半年公司综合毛利率与净利率分别为47.76%/28.40%，同比-6.58pct/-3.61pct，其中Q2综合毛利率及净利率分别为44.63%/28.30%，同比-12.10pct/-6.02pct，环比-7.76pct/-0.26pct。公司综合利润率同比下滑的主要原因为上半年毛利率较低的电力工程收入占比同比大幅提升。分业务看，24 年上半年电力设备业务毛利率59.60%，同比+0.38pct，核心业务毛利率稳中有增。


　　东南亚与美国市场取得积极进展，特高压产品完成交付。1）出海：公司积极推进海外业务，加强对东南亚、美国等市场的布局。2024 年上半年，公司电力设备业务实现直接出口1.30 亿元，间接出口0.84 亿元，合计2.14亿元，同比+15.68%，直接+间接出口额在电力设备收入占比同比提升1.66pct 至25.72%。2024 年上半年，公司在印度尼西亚参设合资公司，以扩大产品在东盟地区占有率；公司在美国市场取得突破，取得小规模订单。


　　2）特高压：2023 年10 月底，公司与客户完成特高压产品的批量化销售商业合同的签订。2024 年6 月，上述批量化销售合同项下特高压产品均已完成交付。


　　投资建议：预计24-26 年公司归母净利润分别为6.58/8.01/9.66 亿元，同比+21.4%/+21.6%/+20.7%，对应PE 为26.1/21.5/17.8，维持“增持”评级。


　　风险提示：电网投资增速下滑风险，宏观经济波动风险，高端产品推进不及预期，海外市场开拓进度不及预期。

□.杨.敬.梅    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司