甬金股份(603995)：销量持续增长 H1业绩同比大增

事件概述：公司发布2024 年半年报。2024H1，公司实现营收202.97 亿元，同比增长17.1%；归母净利润4.28 亿元，同比增长100.4%；扣非归母净利3.09 亿元，同比增长55.9%。2024Q2，公司实现营收109.92 亿元，同比增长11.6%、环比增长18.1%；归母净利润3.05 亿元，同比增长155.2%、环比增长149.3%；扣非归母净利1.94 亿元，同比增长74.4%、环比增长68.7%。


　　点评：销量同比增长，毛利率同比提升


　　1、 量：销量同比增长。2024H1，公司总冷轧产品销量为160.45 万吨，同比增长37.24%，其中300/400 系冷轧不锈钢卷分别为128.38/23.71 万吨，同比分别增长26.30%/57.65%； Q2 ， 公司300/400 系冷轧不锈钢卷分别为68.83/13.29 万吨，同比分别增长13.81%/47.34%。


　　2、 价：毛利率同比提升。2024H1，公司300 系产品销售均价为13706 元/吨，同比下滑10.9%。400 系产品销售均价为7301 元/吨，同比下滑3.9%。2024H1，公司毛利率5.81%，同比+1.06pct。24Q2，公司毛利率6.67%，环比+1.88pct，同比+1.93pct。


　　3、 非经营性损益：2024H1，公司确认浙江本部A 区搬迁补偿净收益10,890万元。


　　未来核心看点：新产能有序建设，多项目稳步推进1、 多个项目有序建设，销量持续增长。2024H1，广东甬金的“年加工35 万吨宽幅精密不锈钢板带技术改造项目”和浙江甬金的“年加工19.5 万吨超薄精密不锈钢板带项目”释放产能，同时，越南甬金的产能利用率进一步提升，进一步增强了公司的整体盈利能力。公司2024 年冷轧不锈钢计划产销量320 万吨，同比增长约13.5%，公司规模效应有望逐步显现。


　　2、 定增完成募资12 亿元，保障扩产项目建设资金。公司2023 年4 月完成定增，发行股票444,115,47 股，发行价格27.02 元/股，募集资金约12 亿元，用于甘肃甬金22 万吨冷轧不锈钢以及广东甬金三期35 万吨冷轧不锈钢项目。


　　3、 实施多元化发展战略，布局钛合金和柱状电池专用外壳材料业务。公司2022年规划“年产6 万吨钛合金新材料项目”和“年产22.5 万吨柱状电池专用外壳材料项目”，新材料项目是公司利用产业链整合优势实施一体两翼，多元化发展战略的体现。目前，两个新材料项目工程进度分别为61.52%和18.98%。


　　投资建议：随着公司精密冷轧不锈钢带多个项目逐步投产，叠加横向拓展新材料业务，我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为7.43/8.19/9.06 亿元，对应现价，2024-2026 年PE 依次为8/8/7 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：项目进程不及预期；不锈钢需求不及预期；原材料价格大幅波动。

□.邱.祖.学./.任.恒    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司