分众传媒(002027)：经营稳健 实施中期分红增强股东回报

事件：


　　公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现收入59.67 亿，同增8.17%；实现归母净利润为24.93 亿，同增11.74%。


　　收入端稳健增长，利润端略超预期。2024Q2 实现收入32.38 亿（yoy+10.05%），外部环境疲软背景下仍实现稳健增长。2024Q2 毛利率为68.04%，环比提升6.34pct。2024Q2 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为19.24%、3.55%、0.37%，其中销售费用增长较为显著，同比增长14.8%，主要系销售业务费同比增加约0.56 亿。2024Q2 公司实现归母净利润为14.53 亿，同比增长12.72%，增速快于收入端，主要系报告期内投资收益为2.73 亿，同增117.65%，主要来自于处置股权基金投资项目等取得的投资收益0.96 亿。


　　重点拓展数字屏幕，推动下沉及海外点位增长。公司重点增加电梯电视媒体点位，截止2024 年7 月底，电梯电视媒体为118.1万，相比2023 年底增长 11.7%，而电梯海报媒体为195.2 万，相比2023 年底减少0.3%。同时下沉市场及海外点位增长相对较快，2024 年在三线及以下城市新增自营电梯电视媒体点位2.9 万个，相比2023 年底增长45.3%；境外电梯电视媒体增加2 万个，相比2023 年底增长14.7%。


　　实施中期分红计划，增强股东回报。根据发布的《公司股东分红回报规划（2024 年度-2026 年度）》，公司每年度将按照不低于当年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润的80%进行现金分红，通过承诺高比例分红以增强股东回报的确定性。本次公司实施中期分红计划，拟分红分红14.44 亿，2024H1 实现归母净利润为24.93 亿，对应股利支付率57.92%，对应股息率1.65%。


　　投资建议：公司在弱外部环境下具备经营韧性，预计2024-2026年实现收入126.68 亿、130.48 亿、137 亿，实现归母净利润为52.45 亿元、56.57 亿元、60.60 亿元，对应EPS 为0.36 元、0.39元、0.42 元。公司具有较高的竞争壁垒，且承诺持续进行高分红，给予2024 年20 倍估值，对应6 个月目标价为7.2 元，给予“买入-A”评级。


　　风险提示：广告主预算缩减、应收账款减值风险、媒体端竞争格局恶化。

□.焦.娟./.王.利.慧    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司