萤石网络(688475)：生态升级“2+5+N” 电商渠道出货进一步提升

事件：公司发布公告，2024H1 实现营收25.83 亿元，同比增长13.05%，实现归母净利润2.82 亿元，同比增长8.88%。


　　整体经营业绩实现稳健增长。公司2024Q2 实现营收13.47 亿元，同比+11.70%，环比+8.86%；归母净利润1.56 亿元，同比-6.56%，环比+24.87%。


　　由于2023Q2 所得税汇算清缴差异导致所得税单季同比差异较大（所得税2023Q2 为1122 万收益、2024Q2 为845 万费用），若刨除所得税和财务费用等影响，EBIT 实现同比增长。从全年维度看，所得税总体影响会相对平滑。


　　物联云与AI 技术双核心驱动升级进化：按产品类别看，2024 年上半年，受运营商等影响智能摄像机业务同比有所下滑，占主营业务收入比约56.25%；智能入户产品实现了68.97%的同比增速，占公司主营业务收入进一步提升至12.78%；智能服务机器人作为公司的孵化业务，在2024H1 实现了小规模上市的初步突破，收入同比+ 273.34%；公司物联网云平台收入同比+29.97%，占主营业务收入比提升至19.27%。公司不仅发布了聚焦在健康和便捷方面的智能穿戴产品线，还发布了萤石自主研发的面向垂直物联场景/端云协同的空间级具身智能大模型 “蓝海大模型”，公司生态体系已全面升级为“2+5+N”。


　　持续加强国内和国际渠道建设。从渠道方面看，2024 年上半年，公司进一步加强国内零售渠道建设。国内电商渠道方面，公司持续加大常规的电商平台上直播和优质达人带货等方式的销售力度，进一步精细化运营抖音等内容兴趣电商，同时有策略性地投放与平台属性匹配的产品，国内主流销售产品的电商业务出货占比进一步提升至 40%以上（不包括专业客户渠道）。


　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营业收入55.06/65.03/78.97 亿元，归母净利润6.59/8.47/11.14 亿元，对应PE 分别为34.49/26.86/20.42 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；产品研发不利风险；数据安全风险。

□.张.益.敏./.吴.姣.晨    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司