盛弘股份(300693)：充电桩高增 关注美国降息后储能机会

24H1 业绩平稳增长，营收+30%，归母净利+0.02%。盛弘股份24H1 营收14.3 亿，yoy+29.84%，我们认为，充电桩是上半年增长的主要助推力。24H1新能源电能变换设备收入4.6 亿，yoy+19.6%，电动汽车充电桩5.6 亿，yoy+44.8%，电池检测及化成设备1.3 亿，yoy+35.5%，工业配套电源2.5亿，yoy+17.4%。归母净利实现1.8 亿，yoy+0.02%，主要系汇兑收益下降、苏州工业园投运等原因费用增加，归母净利平稳。毛利率39.6%，同比-2.0pct，毛利率下降，我们认为主要系新能源电能变换设备和电动汽车充电桩收入占比大，而这两块毛利率较低且较去年下降，分别为30%和38.1%，同比-5.6pct和-1.4pct。


　　储能24 上半年收入+19.6%，增速放缓。24H1 储能收入4.6 亿，yoy+19.6%，毛利率30%，同比下滑5.63pct，我们认为，主要系美国利率仍维持高位，影响了工商业等储能的需求，美联储9 月份降息的概率高，未来工商储需求或将恢复。我们预计2024 年储能业务+30%至11.8 亿元，毛利率30%。


　　充电桩24 上半年收入+44.8%，利润率维持高位。2024H1 充电桩收入5.6亿，yoy+44.8%，毛利率高达38.07%，同比-1.39pct，盛弘的充电桩毛利率高主要系其模块等核心零部件制造自主。收入维持高增态势，系下游充换电运营企业投资升温，拉动充换电产品需求增长。我们预计2024 年盛弘充电桩收入12.3 亿，yoy+45%，毛利率38%。


　　电池检测及化成设备海外拓展。24H1 工业配套电源营收2.5 亿，yoy+17.4%，毛利率54.73%。24H1 电池检测及化成设备营收1.3 亿，yoy+35.5%，毛利率48.95%。2023 年海外电池厂产能保持扩张趋势，公司电池检测及化成设备2023 年取得海外突破，预计2024 年将保持在行业下行周期中逆势增长的趋势。


　　盈利预测及投资评级。我们预计公司24-26 年归母净利润分别为4.82/6.23/8.01 亿元，对应EPS 分别为1.55/2.00/2.58 元。可比公司2024年PE 为19 倍，我们给予2024 年18-23 倍PE 估值区间，对应合理价值区间为27.87-35.61 元。给予“优于大市”投资评级。


　　风险提示：储能市场增速不及预期，充电桩需求增长不及预期，海外贸易政策出现不利变动，原材料市场价格波动。

□.吴.杰./.马.天.一./.余.玫.翰    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司