赛腾股份(603283)：业绩符合预期 盈利能力明显改善

投资要点


　　业绩持续高增，利润为预告指引中枢：2024H1 公司实现营业收入16.3亿元，同比+16%，其中Q2 实现收入8.57 亿元，同比+24.5%；2024H1公司实现归母净利润1.54 亿元，同比+49%，贴合业绩预告指引（1.48-1.60 亿元）中枢，其中Q2 为0.60 亿元，同比+93%；2024H1 实现扣非归母净利润1.34 亿元，同比+89%，同样贴合业绩预告指引（1.285-1.405亿元），其中Q2 为0.45 亿元，同比+142%，扣非净利润增速较高的原因主要系公司Q2 非经常性损益中收到的政府补助同比大幅减少。


　　盈利能力显著改善，期间费用率小幅提升：2024H1 公司销售净利率为9.96%，同比+2.36pct；扣非净利率为8.20%，同比+3.15pct，盈利水平有较大提升。单Q2 来看，公司销售净利率为7.22%，同比+2.48pct；扣非净利率为5.21%，同比+2.53pct。1）毛利端：2024H1 销售毛利率为44.99%，同比+4.60pct；Q2 毛利率为44.47%，同比+4.69pct，有明显提升。2）费用端：2024H1 期间费用率为33.15%，同比+0.43pct，其中销售、管理、财务和研发费用率分别同比+0.89、-0.62、-0.96、+1.12pct。


　　合同负债&存货有所下降，看好下半年苹果新品推出带动需求放量：截至2024H1 末，公司合同负债和存货分别为4.0 和16.7 亿元，分别同比-58%和-4%，表明公司在手订单大量交付；截至2024H1 末，公司应收账款为11.53 亿元，同比+29%，2024H1 经营活动净现金流为-3.66 亿元，公司回款节奏有所放缓。展望2024H2 和2025 年，一方面以iPhone 16AI 手机领衔的多款苹果公司新品将催生新一轮消费电子设备需求；另一方面半导体量测设备在HBM 扩产带动下持续放量，公司新签订单有望实现高增长。


　　消费电子设备具备持续扩张潜力，半导体量测设备加速国产替代：作为消费电子设备龙头企业，公司横向拓展半导体、新能源等领域。1）消费电子设备：潜望式摄像头将催生较大设备需求，叠加智能眼镜放量，公司有望深度受益。2）半导体量测设备：2019 年并购日本Optima，正式切入半导体量/检测设备领域，在稳固硅片领域全球竞争力的同时，重点开拓晶圆制造客户群体，有望充分受益国产替代浪潮，完善了对HBM、TSV 制程工艺的不良监控，获得了客户的充分认可并成功获得批量设备订单，为公司半导体板块的持续增长增加了新的动力源泉。3）新能源设备：2018 年收购菱欧科技，切入汽车自动化产线与电池生产设备，同时布局光伏组件设备进一步打开成长空间。


　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持2024-2026年公司归母净利润预测为8.4/9.7/10.7 亿元，当前市值对应动态PE 分别为14/12/11 倍。考虑到公司在消费电子领域的竞争力，以及半导体领域的成长潜力，维持“买入”评级。


　　风险提示：盈利水平下滑、新业务拓展不及预期等。

□.周.尔.双./.李.文.意    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司