百亚股份(003006)：Q2业绩超预期 产品和渠道持续发力拉动成长

业绩摘要：24H1 收入15.32 亿元/+61.31%，归母净利润1.80 亿元/+36.41%，扣非归母净利润1.72 亿元/+38.59%。其中24Q2 收入7.67 亿/+79.56%，归母净利润0.77 亿/+49.37%，扣非归母净利润0.75 亿/+50.60%。


　　电商：由抖音单平台驱动转变为天猫和抖音双轮驱动，电商成长动能充足。公司24H1 电商渠道收入6.53 亿元/+176.0%，其中24Q1/24Q2 分别收入2.96/3.57亿元，电商增长态势延续。2023 年起公司发力抖音直播电商，连续多月自由点在抖音卫生巾品牌排名第一。随公司在抖音平台势能外溢，公司逐步由抖音拉动增长向天猫和抖音双轮驱动转变，在天猫取得亮眼表现。根据百亚公众号618战报，今年618 大促自由点卫生巾抖音/天猫/拼多多/猫超/京东销售额分别同比约+290%/+120%/+380%/+270%/+230%，公司电商多平台开花，成长势能强劲。


　　线下渠道：核心五省增长稳健，外围省份开拓顺利。24H1 公司在川渝/云贵陕/其他地区分别实现收入3.8/2.4/1.9 亿元，分别+11.1%/+19.8%/+65.6%。公司在核心五省稳健增长，竞争优势持续巩固，在四川、重庆和云南市场份额占据第一。


　　外围市场开拓顺利，重点省份规模增长强劲，24Q1/24H1 公司外围省份收入分别增长52.0%/65.6%，预计环比有所提速。公司坚持外围重点省份持续投入和突破，未来外围省份收入有望持续增长，逐步进入回收期。


　　随益生菌新品推广，消费者梯队进一步拓展，产品结构持续优化。公司24H1毛利率为54.40%/同比+6.83pct，主要系公司持续优化产品结构，高价值大健康产品占比不断提升。5 月公司推出“益生菌Pro+”新品，有利于进一步拓展消费者人群从Z 世代、小镇青年至新锐白领和资深中产，完善公司消费者梯队。


　　投资建议：预计公司2024/2025/2026 年归母净利润分别为3.16/4.06/5.11 亿元,同比增长32.5%/28.6%/25.8%。百亚股份电商渠道增速靓丽，线下外围市场拓展推进，公司品牌势能持续向上，上调至“买入”评级。


　　风险提示：产品研发和推广进度不及预期；外围市场拓展不及预期；电商渠道拓展不及预期；行业竞争加剧影响销售。

□.李.雯    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司