拉卡拉(300773)：费率水平持续提升 Q2业绩高增

2024Q2 公司扣非归母净利润实现高增。2024H1，公司实现营业收入29.82亿元，同比增长0.45%；实现归母净利润4.19 亿元，同比下降17.98%；实现扣非归母净利润4.12 亿元，同比增长45.86%。单季度来看，2024Q2 公司实现营业收入14.89 亿元，同比增长2.74%；实现归母净利润2.11 亿元，同比下降16.73%；实现扣非归母净利润1.83 亿元，同比增长90.83%。归母净利润下降主要受去年同期投资收益较高的因素影响，剔除该方面因素后，公司2024H1 及Q2 净利润实现高增。


　　费率水平提升叠加扫码交易规模扩张，驱动业绩增长。公司上半年业绩增长主要得益于：（1）支付交易量保持在较高水平，形成规模效应，上半年公司支付交易金额达2.15 万亿元。（2）扫码支付增长较快，扫码交易金额占比提高。上半年公司实现扫码交易金额6738 亿元，同比增长28%，扫码金额占整体比重自去年同期23%提升至31%。（3）净费率水平有所提升。上半年公司支付整体净费率水平同比提高1 个基点。


　　数字支付收入稳健增长，科技服务业务有所波动。分业务来看，上半年支付业务实现营业收入26.34 亿元，同比增长3.67%。科技服务业务实现收入1.70亿元，同比下降16.89%，其中金融科技业务收入0.71 亿元，同比增长2.41%；数字科技服务收入0.42 亿元，同比下降 5.92%；其他科技服务收入0.57 亿元，同比下降37.06%，主要是信用卡营销推广服务收入减少。


　　费用控制增强，盈利能力改善。上半年公司整体毛利率32.91%，同比提升3.4pct，其中数字支付业务毛利率30.20%，同比提升2.7pct，盈利能力大幅改善。上半年公司整体销售期间费用率15.62%，同比下降1.37pct，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为7.60%/4.16%/4.20%，分别同比-1.27pct/-0.14pct/+0.38pct，费用控制能力有所提升。


　　公司上半年派发现金股利3.20 亿元。2024H1 公司以8.0 亿股本为基数，向全体股东每10 股派发现金股利4 元（含税），合计派发现金股利3.20 亿元。


　　持续推动产品创新，快速扩大商户服务能力圈。上半年，公司不断丰富平台底层功能模块，进一步优化平台接入流程，加快优质SaaS 服务商接入，通过开放平台解决商户多样化经营需求的能力日益增强。公司依托开放平台，针对行业客户在收款、分账、订单、报表、营销等不同经营管理的需求，进一步完善“缴费易”、“即易付”、“钱账通”等“支付+”SaaS 产品，覆盖了零售百货、餐饮、汽车等57 个细分行业。


　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为60.23/ 66.69/75.08 亿元，同比增长1.4%/ 10.7%/12.6%；归母净利润分别为 9.26/11.08/ 13.22 亿元，同比增长 102.3%/ 19.7%/ 19.3%；EPS 分别为1.16/1.39/1.65元。参考可比公司，给予公司2024 年动态PE14-16 倍，合理价值区间为16.24-18.56 元，维持“优于大市”评级。


　　风险提示。行业需求不及预期，费率水平提升不及预期、产品研发不及预期。

□.杨.林./.杨.蒙    .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司