华峰化学(002064)2024年中报点评：24Q2业绩符合预期 产业链逐步完善

本报告导读：


公司24Q2 业绩符合预期。公司加码上游PTMEG 布局，夯实成本优势。弹性面料需求带动氨纶需求增长，行业供需格局持续改善，公司有望充分受益。


投资要点：


维持“增持” 评级。公司24Q2业绩符合预期，己二酸等产品成本端改善，上调公司2024 年EPS 为0.64 元（原为0.59 元，）维持公司2025/2026 年EPS 为0.72/ 0.83 元。公司为氨纶、己二酸和原液行业龙头，给予公司15.47 倍PE，维持公司2024 年目标价9.90 元。


24Q2 业绩符合预期。公司2024 年上半年实现营收/ 归母净利润137.44/ 15.18 亿元，分别同比增长8.89%/ 11.74%。其中24Q2 实现营收/ 归母净利润70.87/ 8.35 亿元，分别同比增长10.21%/ 14.78%，环比6.46%/ 22.25%。报告期内，公司化学纤维板块/ 化工新材料/基础化工产品板块营业收入同比-0.11%/ -0.11%/ +42.38%，毛利率同比-0.71 pct/ -3.52 pct/ -1.87 pct。


主要产品价格价差下行，但公司凭借成本优势以量补价。根据百川，24Q2 氨纶40D 含税均价28451 元/吨，20D 含税均价32951 元/吨，分别同比-11.96%/ -12.39%，环比-4.49%/ -3.90%。40D 价差11962 元/吨，同比-7.29%，环比-3.86%。己二酸24Q2 均价9586 元/吨，同比+1.12%，环比-2.01%，价差同比-57.25%，环比-43.15%。原液上半年均价稳定。己二酸收入同比增长40%左右，以量补价，毛利率在全行业大幅下行的背景下微跌，体现出公司的成本和规模优势。


低成本扩张，底部利润坚实，氨纶价格磨底后有望向上。弹性面料（瑜伽服、紧身衣、防晒服、卫材等）需求趋势起，氨纶需求增速预计保持在7-8%，供给端行业扩产周期接近尾声，行业供需格局持续改善，公司有望受益。公司通过规模优势、产业链优势及能源等方面实现氨纶多维度降本并低成本扩张，规划建设BDO、PTMEG等项目，成本优势有望进一步夯实。母公司华峰集团通过己二酸氨化法实现年产30 万吨己二腈项目22 年顺利开车，集团同时布局PA66、PBAT、PPC 等项目，有望与公司实现产业链协同发展。并且，公司持续科研攻关，实现差异化氨纶产业化推广，有望获得新的业绩增长点。


风险提示：在建项目不及预期；产品需求不及预期；氨纶产能消化风险；原材料价格波动。

□.钟.浩./.孙.羲.昱./.陈.传.双    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司