兴齐眼药(300573)：眼科药物领导者 低浓度阿托品放量可期

公司专注眼科用药，低浓度阿托品放量可期


公司专注眼科用药领域，是集研发、生产、销售为一体的眼科用药企业。公司产品包括延缓儿童近视进展药、干眼治疗药、眼用抗感染药、眼用抗炎/抗感染药、散瞳药和睫状肌麻痹药、眼用非类固醇消炎药、缩瞳药和抗青光眼用药等，剂型覆盖滴眼液、凝胶剂、眼膏剂、溶液剂等，品种丰富。我们看好公司发展，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.03 亿元、8.24 亿元以及14.30 亿元，EPS分别为2.89 元、4.72 和8.20 元，对应PE 分别为42.2、25.8 以及14.8 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。


低浓度阿托品有望带来新增量空间，环孢素带动滴眼剂板块快速增长公司主营业务板块为滴眼剂、凝胶剂/眼膏剂、溶液剂及医疗服务。滴眼剂板块为公司收入贡献最大板块。2023 年，公司滴眼剂业务收入6.63 亿元，同比增长47.86%，占公司总收入45.17%。公司低浓度阿托品滴眼液于2024 年3 月上市。


基于近视患者数量庞大，低浓度阿托品临床效果明确且国内进度领先，该产品有望为公司带来新的增量空间。同时，重点产品环孢素滴眼液（II）在2023 年达到2.98 亿元，进入医保两年后仍具有133.62%增速。干眼症市场较大，产品销售额有望进一步提升。


公司眼科产品布局全面，医疗服务赋能眼药


公司产品覆盖多个眼科药物细分类别。截至2023 年年报，公司共拥有眼科药物批准文号57 个，其中35 个产品被列入医保目录，6 个产品被列入国家基本药物目录。公司研发力度持续增加，在研产品储备丰富，在研品种涉及眼干燥症、细菌性结膜炎、青光眼、近视、黄斑水肿、真菌感染等多个适应症。此外，公司全资子公司兴齐眼科医院加入沈阳市第四人民医院医联体，立足综合眼科，集医疗、教学、科研、预防为一体，并建立互联网医院，拓展业务范围及服务半径，“以患者为中心”打造“医+诊+药”全流程服务。


风险提示：行业政策变化风险、新药销售不达预期风险、竞争格局变动风险等。

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