三鑫医疗(300453):业绩持续向好 血透全产业链布局

时间:2024年08月12日 中财网
事件:公司发布2024年半年报,实现营业收入6.9亿元(+18%),归母净利润1.1 亿元(+18.7%),扣非归母净利润0.9 亿元(+20.4%)。


  业绩实现较快增长,盈利能力提升。分季度看,2024 年Q1/Q2 单季度收入分别为3.3/3.6 亿元,同比增速分别为+21%/+15%,归母净利润分别为0.5/0.5 亿元,同比增速分别为+19.7%/+17.8%,主要系公司血液净化类产品增速较快带动。从盈利能力看,2024H1 毛利率为35.1%(+1.5pp),销售费用率为6.3%,(+0.6pp),管理费用率为6.7%(-0.7pp),研发费用率为4.1%(+0.9pp),净利润率为16.8%(+0.2pp),盈利能力有所提升。


  血液净化类产品增速较快。分业务来看,2024H1 血液净化类产品收入5.2 亿元,同比增长25.6%,主要系公司国内外市场开拓成效显著,优势产品血液透析器、血液透析液(粉)、血液透析管路经营业绩快速增长,血液透析设备出口订单放量增长。输注类产品收入约1 亿元,同比下降13.2%。心胸外科收入0.3 亿元(+4.9%)。2022 年公司进入血管介入新赛道,PTA 高压球囊扩张导管获批上市,目前在研项目30 余个,预计2024 年有望贡献增量。


  河南联盟血透耗材集采落地,公司报价策略清晰。本次血透集采降幅相对温和,国产厂商报价策略清晰,国产化率有望进一步提升。针对血液透析器(高通量)等相对成熟品种报价相对较高,如威高降幅43%,三鑫医疗降幅50%,按规则一中选申报价排名分别为第二、第四。通过较好的中标价,国产企业有望保留盈利空间。针对相对竞争格局较好产品如透析用留置针(4家外资、1家国产),三鑫医疗作为该产品国产第一张注册证,针对性报价较低,降幅为70%,从而有望通过集采快速实现以价换量。


  盈利预测与投资建议。预计2024~2026年归母净利润分别为2.3、2.6、3亿元,维持“买入”评级。


  风险提示:产品价格或大幅下降,血液净化产能释放或不及预期。
□.杜.向.阳./.张.殊.豪    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司
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