华测检测(300012)：中报业绩位于预告中枢 毛利率边际改善

核心观点


　　公司发布2024 年半年度报告，上半年营业收入、归母净利润同比分别增长9.20%、1.97%，均位于此前预告中枢附近。分板块来看，生命科学收入实现超过20%的增长，其中受益于土壤三普检测放量以及其他细分线的增长，环境检测保持较快增速，食品检测龙头地位稳固；此外，工业测试建工板块积极进行战略调整已卓有成效。但受医疗器械产品线重分类的调整以及蔚思博产能爬坡影响，消费品收入增速略有下滑。医药医学短期承压， 但发展趋势逐步向好，上半年医疗器械、CMC、药品检测等业务增速较快。展望下半年，随着上年同期基数压力减小，同时公司各项业务发展稳中向好，业绩增长或将提速。


　　事件


　　华测检测发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营收27.91 亿元，同比增长9.20%，归母净利润4.37 亿元，同比增长1.97%；单季度来看，2024Q2 实现营收15.99 亿元， 同比增长11.14%，归母净利润3.04 亿元，同比增长7.09%。


　　简评


　　业绩位于预告中枢，经营发展整体向好


　　2024 年上半年公司营业收入、归母净利润同比分别增长9. 20%、1.97%，均位于预告中枢附近。分板块来看，上半年公司生命科学、工业测试、消费品测试、贸易保障、医药及医学服务分别实现收入12.59、5.59、4.62、3.75、1.36 亿元，同比分别+21. 68%、+13.80%、-3.88%、+9.30%、-34.21%，毛利率分别为49. 42%、45.45%、43.23%、72.73%、24.31%，同比分别+1.36pct、+2.47pct、-0.95pct、+3.13pct、-25.19pct。其中，生命科学板块实现超过20%的增速表现亮眼，一方面，受益于土壤三普顺利实施及细分产品线的优秀表现，环境检测业务快速增长，另一方面，食品领域公司龙头地位稳固，在日化用品、农产品检测等领域持续拓展取得较好成效。工业测试板块，公司积极应对房地产行业下行带来的影响，适时做出战略调整，经过一年多的运行，营收由降转增，毛利率有所提升；同时数字化、双碳及ESG 业务等积极布局，贡献增长。受医疗器械产品线重分类的调整以及蔚思博产能爬坡影响，消费品收入增速略有下滑。医药医学短期承压，但发展趋势逐步向好，上半年医疗器械、CMC、药品检测等业务增速较快。


　　分季度来看，2024Q2 公司营业收入、归母净利润同比分别增长11.14%、7.09%，较Q1 的6.70%、-8.12%增速均有明显改善，特别是利润端脱离负增长区间，经营趋势向好。总体来看，受益于规模效应以及内部精细化管理，2024Q2 公司综合毛利率达到52.68%，同比提升1.59pct、环比提升7.40pct。费用率方面，2024Q2 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为15.85%、5.76%、8.05%、0.01%，同比分别+0.30pct、+0.05pct、-0.18pct、+0.71pct，其中财务费用受汇率波动影响导致汇兑收益同比减少、利息收入较上年同期减少。展望下半年，随着上年同期基数压力减小，同时公司各项业务发展稳中向好，业绩增长或将提速。


　　检验检测行业稳健发展，龙头有望受益于行业集约化趋势近年来中国检验检测行业保持稳健增长势头，根据国家市场监督管理总局发布的《2023 年全国检验检测服务业统计报告》，2023 年检验检测行业全年实现营业收入4670.09 亿元，同比增长9.22%，保持较强韧性。在检测行业发展中，大型检测公司在设备、人员、研发能力、信息化管理能力等方面具有较强优势，检测的稳定性和可靠性为其品牌公信力的塑造奠定了良好基础。从业务布局来看，头部企业通过丰富业务线以及全国性布局乃至全球布局具备更强的接单能力以及更高的实验室利用率获得快于行业增速的成长性。2023 年全国规模以上检验检测机构营业收入达到3751.22 亿元，同比增长11.50%，高于行业增速；规模以上检验检测机构数量仅占全行业的14.04%，但营业收入占比达到80.32%，表明检验检测服务行业集约化趋势愈发明显，未来我国龙头检测服务企业强者恒强的局面将进一步深化。


　　投资建议：公司作为综检龙头，在传统领域保持市场竞争力，并持续布局战略领域，收入有望保持稳健增长；此外，公司对内推进精益管理提质增效，对外保持良好的品牌形象有望受益于行业集约化发展趋势， 我们看好公司的长期发展曲线。我们预计2024-2026 年公司实现营收64.77、73.16、81.76 亿元，同比分别增长15.6%、13.0%、11.8%，归母净利润分别为10.34、11.87、13.45 亿元，同比分别增长13.6%、14.8%、13.3%，对应PE 分别为19.4、16.9、14.9 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：①公信力和品牌受不利事件影响的风险：公信力和品牌是检验检测认证机构持续发展的原动力，一旦出现质量问题导致公信力和品牌受损，检验检测机构可能会失去客户信任，影响企业的业务拓展和盈利状况，严重情况下，可能会被取消检测认证资格，影响企业的持续经营。②并购整合低于预期的风险：检测认证行业具有碎片化的特性，横跨众多行业，且每个细分行业相对独立，难以快速复制。并购是公司的长期发展战略之一，但并购标的的选取，以及并购后的整合关系到并购工作是否成功，存在较大风险。③新布局业务拓展不及预期：近年来公司在医药健康、新材料测试、半导体芯片等领域加大投资，布局新业务拓展，但新建实验室需要装修、人员招聘、采购设备、评审，拿到资质才能正式运营，达到盈亏平衡需要一定的周期，新建实验室产能不达预期可能会对公司利润造成影响。

□.吕.娟./.籍.星.博    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司