招商蛇口(001979)：销售降幅持续收窄 融资成本保持低位

销售降幅持续收窄，融资成本保持低位，维持“买入”评级招商蛇口发布2024 年7 月经营简报，公司销售降幅收窄，拿地聚焦核心城市，可售资源充足，虽然半年度受结转毛利率下降影响，结转业绩不及预期，但我们看好低价项目结转结束后业绩持续修复，未来市占率有望持续提升。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润为63.9、70.3、74.4 亿元，EPS 为0.71、0.78、0.82 元，当前股价对应PE 为12.4、11.3、10.7 倍，维持“买入”评级。


　　单月销售降幅持续收窄，销售规模维持行业前五公司2024 年7 月实现销售金额158.6 亿元，同比下降21.2%；实现销售面积76.9万方，同比下降3.3%，单月销售金额降幅自5 月以来持续收窄。公司1-7 月累计实现销售金额1168.1 亿元，同比下降37.4%；实现销售面积515.6 万方，同比下降32.5%；实现销售均价22657 元/平米，同比下降7.3%，公司前7 月销售金额在克而瑞全口径销售榜单排名第五。


　　7 月上海宝山拿地，拿地强度有所减弱


　　公司7 月在上海和港中旅竞得宝山顾村地块，总地价31.1 亿元，权益比例60%，公司8 月联合徐汇城投和南昌市政公用集团以16.99 亿元的价格竞得上海新长桥项目。公司1-7 月公司获取8 宗地块，分别位于上海、广州、成都等一二线城市，计容建面94.1 万方，总地价177.3 亿元，同比下降59.7%；拿地金额权益比66.9%（2023 全年76.5%），拿地强度15.2%（2023 全年38.6%），拿地力度有所减弱；拿地均价18832 元/平米，同比提升5.9%，拿地质量有所提升。


　　结转毛利率下降，融资保持畅通


　　根据业绩快报，公司2024H1 实现营业总收入512.7 亿元，同比下降0.3%；实现归母净利润14.2 亿元，同比下降34.2%，主要是开发业务项目结转毛利率同比下降及投资收益减少所致。公司上半年发行4 笔超短融共47 亿元，票面利率不超过2.52%，融资渠道畅通。8 月公司拟发行不超50 亿元公司债，其中三年期票面利率2.1%，五年期票面利率2.3%，融资成本保持低位。


　　风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

□.齐.东./.胡.耀.文    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司