分众传媒(002027)：业绩稳步提升 持续探索低线城市及海外业务布局

投资要点


　　公司发布2024 年半年度报告。


　　2024 年上半年，公司实现营业收入59.67 亿元，同比增长8.17%；实现归母净利润24.93 亿元，同比增长11.74%；实现扣非归母净利润21.97 亿元，同比增长11.43%。其中，单二季度公司实现营业收入32.38亿元，同比增长10.05%；实现归母净利润14.53 亿元，同比增长12.65%；实现扣非归母净利润12.52 亿元，同比增长6.82%。


　　公司发布2024 年半年度利润分配方案公告，拟每 10 股派发现金 1.00 元（含税），共计派发现金红利14.44 亿元。


　　核心主业稳健增长，日用消费品投放表现持续强韧。2024 年上半年，公司楼宇媒体实现营业收入55.05 亿元，同比增长7.25%。其中，日用消费品表现持续强韧，化妆品、食品、医药保健类等品类均实现明显增长，上半年共实现营收35.22 亿元，同比增长11.66%，占比逐年提升； 此外， 房产家居/ 交通/ 通讯营业收入分别增长26.23%/16.04%/68.37%，互联网/娱乐及休闲/商业及服务/杂类的营业收入同比有所下降。报告期内，公司影院媒体实现营业收入4.54亿元，同比增长20.75%；其中，除交通类目以外，日用消费品/互联网/房产家居等均实现不同程度同比增长。


　　点位有序扩张，积极探索低线城市及海外业务布局。报告期内，低线城市的广告需求有所提升，公司积极探索布局低线城市业务，并与美团展开合作，后续有望提高渗透率；同时，公司持续开拓海外市场，上半年国际客户的广告收入同比增速约 20%，后续仍将逐步布局中东等市场，提升海外业务收入。截至7 月31 日，公司共有点位313.3万个，较2023 年底增长3.9%。其中，电梯电视媒体共计118.1 万个，较上年底增长约11.7%，一线/二线/三线及以下城市数量分别增长5.9%/4.9%/45.3%，境外数量提升14.7%，加盟数量提升64.7%；电梯海报媒体方面，公司共有点位195.2 万个，较上年底下降0.3%，一线/二线/三线及以下城市分别变动-0.7%/-0.9%/-3.5%，境外电梯海报媒体提升18.8%，参股数量增长2.3%。


　　利润率略有提升，费用率保持稳定。2024 年上半年，公司实现毛利率65.13%，同比提升1.19pct；实现净利率41.10%，同比提升0.75pct。费用方面，报告期内公司销售/管理/ 财务/ 研发费用率分别为18.50%/4.26%/-0.32%/0.48%，同比变动分别为-0.12pct/-0.12pct/0.65pct/-0.12pct，公司期间费用率同比略有提升至22.44%。


　　【投资建议】


　　虽然外部经济环节仍存在不确定性，但国家系列促消费政策持续推进，头部行业投放韧性强劲，公司也持续探索低线城市和海外业务新布局，未来经营业绩有望继续稳健增长。结合公司当前经营情况，我们维持公司2024-2026 年盈利预测，预计公司2024-2026 年营业收入分别为130.67/138.42/144.01 亿元，归母净利润分别为54.13/58.65/61.82 亿元，EPS 分别为0.37/0.41/0.43 元,对应PE 分别为15.88/14.65/13.90 倍，维持公司“增持”评级。


　　【风险提示】


　　宏观经济下行；


　　行业竞争加剧。

□.高.博.文./.陈.子.怡    .东.方.财.富.证.券.股.份.有.限.公.司