华测检测(300012)：Q2单季收入与净利增长提速

1H24 归母净利同比+2%，小幅下调盈利预测


　　华测检测发布半年报，1H24 实现营收27.91 亿元（yoy+9%），归母净利4.37亿元（yoy+2%），扣非净利4.03 亿元（yoy+5%）。其中2Q24 实现营收15.99亿元（yoy+11%，qoq+34%），归母净利3.04 亿元（yoy+7%，qoq+129%）。


　　参考1H24 经营数据，下调医药医学板块收入与毛利率，上调所得税率。小幅下调盈利预测，我们预计公司24-26 年归母净利为10.0/11.8/13.1 亿元（前值10.5/12.4/13.9 亿元），对应EPS 为0.59/0.70/0.78 元。可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值为22x，考虑公司多元化业务布局彰显强大的抗周期波动能力、24-26 归母净利CAGR 有望不低于13%，给予公司24 年30xPE，目标价17.7 元（前值18.6 元），维持“买入”评级。


　　1H24 整体毛利率同比基本持平，医药医学板块毛利承压1H24 分板块情况：1）生命科学：收入12.59 亿元（yoy+22%），毛利率49.4%（yoy+1.4pct），土壤三普带动环境检测较快增长；2）医药医学：收入1.36 亿元（yoy-34%），毛利率24.3%（yoy-25.2pct），外部市场变化带来阶段性挑战；3）工业测试：收入5.59 亿元（yoy+13.8%），毛利率45.5%（yoy+2.5pct），双碳及ESG 业务平稳增长；4）贸易保障：收入3.75 亿元（yoy+9.3%），毛利率72.7%（yoy+3.1pct），得益于半导体与新能源等新兴行业增长；5）消费品测试：收入4.62 亿元（yoy-3.9%），毛利率43.2%（yoy-1.0pct），受结构调整与蔚思博产能爬坡影响。


　　2Q24 归母净利率yoy-0.7pct，下半年有望环比上升2Q24 公司实现收入yoy+11%至15.99 亿元，毛利率yoy+1.6pct 至52.7%，期间费用率yoy+0.9pct 至29.7%。受信用减值损失和所得税同比增加影响，归母净利率yoy-0.7pct 至19.01%（23Q2：19.73%，22Q2：19.2%）。基于规模效应提升、科学布局资源和数字化提升效率的判断，我们预计2H24净利率有望环比上升，2025-26 年盈利能力有望见底回升。


　　小幅下调目标价，维持买入评级


　　公司当前股价对应24-26 年19.5/16.6/14.9xPE，可比公司24 年Wind 一致预期PE 均值22x。作为国内检测上市公司龙头，我们认为公司的去中心化平台能力和多元化业务抗周期波动能力显著超过行业竞争对手，公司整体增长在经济走弱的影响下具有可持续性，估值应当值得更高的溢价。维持公司24 年30x 目标PE，下调目标价至17.7 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：并购进度不及预期，新业务扩张不及预期，存量业务竞争加剧。

□.王.玮.嘉./.黄.波./.李.雅.琳./.胡.知    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司