聚辰股份(688123)：单季度营收创历史同期新高

2Q24：下游应用需求回暖，华虹战配净收益增厚利润公司2Q24 实现营收2.67 亿元（yoy：+54.02%，qoq：+8.18%），创上市以来历史同期新高。归母净利润0.92 亿元（yoy：+118.24%，qoq：+79.82%），扣非归母净利润0.79 亿元（yoy：+180.25%，qoq：+19.06%）。伴随下游应用需求回暖以及公司不断加强产品推广，公司上半年SPD、NOR Flash以及汽车级EEPROM 出货量同比实现高速增长，工业级EEPROM 及音圈马达驱动芯片销量也取得了较快增长。2Q24 毛利率及费用保持稳定，公允价值变动净收益1126 万元（主要为华虹战配），拉动归母净利率环比提升13.68pct 至34.35%。我们预计24/25/26 年归母净利润为3.65/5.29/7.29 亿元，考虑新产品释放营收仍需一段时间，给予33x 24PE（可比公司wind 一预期38x 24PE），目标价75.9 元，维持“买入”评级。


　　2Q24 回顾：DDR5 SPD 销量同环比增长，NOR 销量环比翻倍提升2Q24 公司营收环比增长高个位数，主要得益于DDR5 渗透率提升，DDR5SPD 出货量环比增长，但由于安卓手机需求较为平淡，相关EEPROM 及音圈马达驱动芯片产品营收也受到影响。值得注意的是，公司2Q24 NORFlash 出货量（>1.13 亿颗）环比增长超过100%，已实现向电子烟、TWS 蓝牙耳机、AMOLED 手机屏幕以及 PLC 元件等领域的大规模供货。公司产品在成本和售价上保持稳定，2Q24 毛利率54.77%，环比基本持平（1Q24：


　　54.62%），研发费用率回落至16.14%，归母/扣非净利率分别提升至34.35%/29.43%。存货方面，截至二季度末公司存货2.2 亿元，较上季度末基本保持稳定（2.19 亿元），存货周转天数（172 天）回落到22 年末水平。


　　2024 年展望：SPD 销量有望保持同比高增，NOR 或铸造新增长曲线我们看到公司新品陆续发力，后续增长路径清晰，具体来看：1）我们预计下半年DDR5 渗透率提升叠加通用服务器需求回暖，我们预计3Q24 公司SPD 出货量有望保持环比平稳增长；2）目前公司NOR Flash 销售主要集中在小容量市场，我们预计下半年将进一步完善中大容量产品布局，凭借NORD 工艺优势有望实现份额的快速提升，铸造公司新增长曲线；3）车规EEPROM 继续向全球客户拓展；4）部分型号OIS 音圈马达驱动芯片已通过智能手机厂商的测试验证，今年有望开始陆续起量。


　　投资建议：目标价75.9 元，维持“买入”评级我们认为公司短期看点仍主要在于DDR5 渗透率提升对SPD 销售的拉动，长期来看，NOR Flash 或成为新增长动能，但目前盈利能力有待提升。预计公司24/25/26 年归母净利润分别为3.65/5.29/7.29 亿元，给予33x 24PE（可比公司Wind 一致预期38x 24PE），目标价75.9 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：DDR5 渗透率不及预期，市场竞争加剧，新品推广不及预期。

□.谢.春.生./.张.皓.怡./.陈.钰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司