宝丰能源(600989)：聚烯烃量价齐升 煤制烯烃龙头业绩大幅增长

宝丰能源发布半年度报告，2024 年上半年实现营业收入168.97 亿元，同比增长29.09%；实现归母净利润33.05 亿元，同比增长46.44%。其中，24Q2 单季度实现营业收入86.7 亿元，同比增长36.39%、环比增长5.39%，实现归母净利润18.8 亿元，同比增长75.8%、环比增长32.57%。


　　投资要点


　　聚烯烃量价齐升，盈利能力大幅提升是公司上半年实现收入和利润大幅增长的主要原因


　　2024 年上半年受益于2023 年宁东三期煤制烯烃项目投产，公司主要产品聚烯烃产量122.27 万吨，同比增长87%，同时上半年主要原料煤炭价格出现回落，以鄂尔多斯市场5500 大卡动力煤为例，上半年市场均价658 元/吨，同比-1.7%，而且聚烯烃价格受原油价格上涨等成本端支撑出现上涨，聚乙烯产品以LLDPE 薄膜料为例，2024 年上半年产品均价8417元/吨，同比+2.6%，公司主营产品聚烯烃价差进一步扩大，盈利能力大幅提升。


　　内蒙古一期项目投产在即，将支撑公司未来的业绩增长，中长期成长性确定性较强


　　内蒙一期项目启动建设，公司未来成长空间可期：2023 年，公司宁东三期煤制烯烃与C2-C5 及混合烃类增值利用项目建成投产，该项目是全球第一套利用中科院大连化物所第三代100 万吨级DMTO 装置的烯烃项目，新增甲醇产能150 万吨/年、新增烯烃产能100 万吨/年、新增聚乙烯和聚丙烯产能90 万吨/年。项目在今年6 月底完成第一台锅炉点火，预计10 月份首系列产出聚烯烃产品，2024 年底打通全线流程，该项目投产后将成为公司中长期业绩增长的重要支撑。


　　保持技术领先优势，加速新技术布局和储备公司加速强化核心技术研发创新，积极投入研发资源，上半年公司研发投入7.4 亿元，其中形成产品3.42 亿元，计入研发费用3.98 亿元，同比大幅增加，研究方向围绕保持煤制烯烃领先技术、布局光伏级新产品开发、突破新化工原料的解决方案等方面。根据下游需求，公司近期完成了4 种焦炭新品种开发及9 个焦炭新品种配方的技术储备，市场反馈良　　好。公司二期烯烃项目具备生产高端聚乙烯双峰产品、茂金属聚乙烯产品的能力，三期项目具备生产高端产品25 万吨/年EVA 的能力。


　　盈利预测


　　公司作为国内煤制烯烃龙头企业，受益于油煤价差扩大带来的盈利能力提升以及新项目投产带来的业绩增量，具有较为确定的成长性。预计2024-2026 年EPS 分别为1.14、1.84、2.03 元，当前股价对应PE 分别为13.4、8.3、7.5 倍，给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　经济下行风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险；下游需求不及预期的风险。

□.张.伟.保    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司